光大证券-美团~W-3690.HK-反垄断处罚落地点评：罚款符合预期，反垄断风险基本释放-211008

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反垄断处罚落地,处以罚款34.42亿元2021年4月，市场监管总局依据《中华人民共和国反垄断法》，对美团在中国境内网络餐饮外卖平台服务市场滥用市场支配地位行为立案调查。

2021年10月8日，市场监管总局依法对美团“二选一”垄断行为作出行政处罚决定，责令美团停止违法行为，全额退还独家合作保证金12.89亿元，并处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元3%的罚款，计34.42亿元，低于此前对于阿里巴巴的处罚力度（处以2019年境内总收入4%），符合我们此前对于美团反垄断处罚金额的预判。

同时，市场监管总局还向美团发出了《行政指导书》，要求其围绕完善平台佣金收费机制和算法规则、维护平台内中小餐饮商家合法利益、加强外卖骑手合法权益保护等进行全面整改，并连续三年向市场监管总局提交自查合规报告，确保整改到位，实现规范创新健康持续发展。

对此，美团Meituan官方微信公众号发布公告回应因垄断被市监局行政处罚，其表示，“我们诚恳接受，坚决落实，按照《行政处罚决定书》和《行政指导书》全面深入自查整改，杜绝‘二选一’。

”反垄断风险基本释放，为商家提供高ROI将成为核心竞争力从此次反垄断处罚落地看，主要集中在美团“二选一”等不正当竞争行为上，此前，美团对非独家合作经营者设置了普遍高于独家合作经营者5%-7%左右的佣金费率，同时还收取普遍高于独家合作经营者的保底佣金；并视情况对独家合作经营者额外提供新店流量加权、平台补贴、优先配送、扩大配送范围、降低起送价格等方面支持。

整改后，平台商家不再受制于“二选一”规则限制，如何维持入驻商家高粘性，维持公司广告业务的变现率的关键在于平台是否可以为入驻商家提供令人满意的ROI。

同时，美团自2021年5月1日起调整了外卖抽佣方式，由单一抽佣模式变成“阶梯式收费方式”后，入驻商家将更倾向于近距离和高客单价的外卖订单，这对于平台的推荐算法提出了更高的要求。

下调盈利预测，维持“买入”评级反垄断处罚将直接影响2021年公司盈利情况，同时，鉴于公司新业务部分尚未盈利且需要持续投入，处罚落地后或将对新业务的扩展产生一定影响，因此我们下调对于公司2021/2022经调整EPS的预测54%/3%至-1.84/0.60元，维持对于公司2023年经调整EPS的预测3.57元，公司罚款力度符合预期，反垄断风险基本释放，维持“买入”评级。

风险提示：业内竞争加剧，社区团购前期投入过高，直播电商冲击，监管风险。