国海证券-“固收+”研究：大变局下，银行理财如何布局“固收+”？-211212

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投资要点：自《资管新规》发布以来，财富管理行业便迎来了前所未有的大变局。

尤其是对于银行理财来说，在产品向净值化转型的过程中，产品形态在不断升级，产品种类也在持续增多。

比如说，在现金管理类和固收类产品的基础上，很多银行理财子公司推出了“固收+”类、混合类和权益类产品。

站在当前时点，资管新规过渡期即将结束，展望未来，财富管理行业将会走向何方？银行理财的产品形态又会发生哪些变化？银行理财子又该如何打造满足客户需求的产品？如何发展“固收+”类、权益类这些自身之前不擅长的产品呢？针对这些问题，我们采访了农银理财副总裁孙建坤，并将相关内容汇总如下。

关于银行理财的产品形态变化，他认为，首先，总体上按照新的监管要求，由于银行理财和公募基金的监管越来越趋同，所以在发展趋势上，产品形态会越来越公募基金化。

其次，从明年开始，银行理财净值的波动会越来越大。

而随着银行理财产品形态的变化，他认为，银行理财产品的资产配置端策略也会发生变化。

就银行理财子公司应该如何大力发展“固收+”产品，他认为，“固收+”产品主要在于股债之间的配置。

一般来说，在“固收+”产品的运作上，他们首先确定这类产品的收益目标以及回撤目标，基于对市场的判断来确定权益的合适仓位，然后再基于权益的仓位，去市场选择好的公募基金产品或者好的基金经理，通过FOF/MOM的形式来进行权益配置。

这里面就涉及到两个难点。

第一个是股债之间的仓位配置，里面涉及到资产配置的框架和模型，包括宏观判断。

第二个较难的是，即使他们现在能够宏观上判断得不错，有一套成熟的资产配置框架，假设对于不同期限产品，给出多少权益仓位是合适清晰的，那么就涉及通过什么工具来实现权益仓位的配置，目前主要是靠配置公募基金的形式。

风险提示：上述内容仅代表嘉宾个人观点，不构成相关投资建议；政策风险或市场风险对投资决策造成的波动。