信达期货-2020年油脂年报：供不应求，油脂坚挺-191220

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　　策略观点：油脂较为坚挺。2019年棕榈油产量下滑，整体处于库存减少周期；中美贸易谈判持续，期间美豆种植面积降幅明显，整体进口美豆数量锐减，叠加“猪瘟事件”，整体油厂压榨不如去年，豆油库存整体不如往年；中加贸易摩擦尚未缓和，同时加拿大和欧洲菜籽种植面积减少，整体菜油供给偏紧。2020年将是油脂产量整体放缓的一年，是油脂被动去库存的一年，油脂价格坚挺，中长期看涨。
　　棕榈油：棕榈油产量下滑，供给压力加大，库存继续下滑。2019年发生弱厄尔尼诺，引发棕榈油主产区印度尼西亚和马来西亚整体单产下降。尽管上述主产区前期种植面积增加，但是产能未有明显增加。此外，印尼和马来将推出生物柴油计划，国外现货商积极备货，导致整体库存减少。预计在2020年整体棕榈油产量和库存将会继续创新低，棕榈油价格将会继续上涨。
　　豆油：中美贸易谈判持续，美国大豆产能和出口减少，油厂压榨下滑，豆油库存持续下降。中美贸易谈判改变了全球大豆的贸易格局，同时我国为应对可能出现的“豆荒”，积极在国内大豆主产区扩大种植规模，进口方向从原来的美国转向巴西和阿根廷。但是油厂受“猪瘟事件”持续的影响，开机率放缓，整体豆油产量下降但是消费需求一定，因此豆油库存持续下降。
　　菜油：菜籽供应偏紧，菜油价格保持坚挺。菜籽主要依赖国外进口，中加贸易摩擦加剧。同时，国外主产区种植面积减少，明年整体产能下降。整体油脂消费需求趋于稳定，豆油产能下降，棕榈油减产已定，对菜油价格起到了提振作用。