信达期货-2020年镍不锈钢年报：坐等寒尽春将至，镍价扶摇九万里-191220

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　　核心观点：
　　2020年镍和不锈钢价格主要核心：
　　1、镍矿上涨带动成本支撑逻辑2020年1月印尼正式禁矿后，全球镍矿的供需格局将发生转变，国内原料短缺会是不争事实。在镍矿价格上涨带动下，镍价可以重启成本上涨逻辑。
　　2、不锈钢供需矛盾突出或拖累镍价
　　（1）印尼禁矿后NPI投放压力转移至印尼，印尼镍生铁增量依然较难补充中国因禁矿导致的镍生铁产量下降，合计全球镍生铁供需缺口11万吨左右。（2）不锈钢供需过剩的格局难以改变，2020年不锈钢新增投产和高开工率的背景下，国内高库存的压力难以缓解，对镍和不锈钢价格形成拖累。
　　3、低库存格局下新能源短期难以实现突破由于国内外镍库存处于低位，只要需求给予一个爆发点，镍价就可能开启牛市行情。这几年炒作的新能源汽车行业遭遇补贴退坡瓶颈期，短期很难从困难期实现突破。
　　操作建议
　　2020镍价或开启牛市行情，主要驱动是印尼禁矿导致的成本上涨逻辑。而传统不锈钢对镍价的拉动维持中性，新能源新增需求基数偏低难以实现质的飞跃，镍长周期将更倾向于向上突破。沪镍波动范围90000-160000元/吨，伦镍波动范围11000-20000美元/吨。
　　2020年不锈钢供大于求的矛盾较为突出，考虑到2020年新增产能投放和高开工的影响，国内高库存的现象暂难缓解，预计不锈钢价格维持震荡格局，价格波动范围13000-16000元/吨。建议2020年全年关注多镍空不锈钢的策略。