国信期货-从周期角度看2020年黄金价格走势-191222

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　　从长周期来看2020年黄金价格处于上涨周期中
　　传统大宗商品的价格长周期在40个月左右，但黄金由于其特有的商品和金融属性，周期长度有所不同。我们将黄金价格通过HP滤波处理，去除完季节性和趋势性后，得到从1970年至今黄金价格的周期走势。根据历史规律，对于黄金周期来说，2008年是个分水岭，2008年前黄金每1-2年会有一轮较为明显的趋势性行情，但是2008年金融危机之后，黄金趋势性行情的时间有所拉长，变成每3-4年会出现一轮上涨或下跌的行情。此轮黄金上涨的周期从2016年开始，至今已历时3年，从黄金价格的长周期来看，2020年黄金仍处于上涨周期当中。
　　从中周期来看，2020年主导黄金价格走势的是美国实际利率，而不是美元指数
　　理论上来说，因为黄金是无收益率的流通货币，所以扣除通胀后的实际利率就是持有黄金的机会成本，当实际利率高企的时候，投资者不会考虑黄金，只有在实际利率下行甚至为负的时候，黄金才成为受追捧的资产。在2008年金融危机以前，美元的走势和美国的实际利率密切相关，所以投资者普遍将较为容易观测的美元指数作为研究黄金价格的重要指标。但是从2008年金融危机之后，由于货币政策的异常性，美元指数和美国实际利率指标脱钩较为严重，黄金和美元的负相关性只有32%,并且在2008-2010、2016-2018等年份，由于全球政治经济情况的变化，黄金和美元甚至出现了极为明显的同涨同跌的走势。