西部证券-交运行业周报：日韩线运力大幅提升，快递单价止跌回升-191221

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　　核心结论
　　行情回顾：本周沪深300指数环比上涨1.24%，申万交通运输指数环比上涨2.10%。各子板块中，环比涨跌由高到低分别为铁路3.08%/物流2.88%/公交2.52%/航运2.44%/航空1.95%/港口1.94%/机场1.16%/高速0.61%。
　　行业聚焦：1）11月行业需求增速环比提升，国际航线维持较高景气。全行业共完成运输总周转量同比增长7.4%，增速较上月提升0.2个百分点；旅客运输量同比增长6.0%，增速较上月提升0.7个百分点。11月，行业内6家上市航司ASK合计同比增长3.9%，其中国内航线+2.0%，国际航线+9.5%，地区航线-12.7%。2）国家邮政局及四家上市快递企业公布11月经营数据。全国快递业务量完成71.2亿件，同比增长21.5%，业务收入为796.7亿元，同比增长22.9%，单票价格为11.2元，同比提升1.1%；企业层面，顺丰业务量持续高增长，同比大增48%，申通、韵达增速超38%，圆通增速为32%，四家快递11月份市占率50.7%，较去年同期提升6.0pct。
　　行业观点：
　　航空：10月、11月和12月航油出厂价同比降幅为14.2%、20.4%和15.8%，我们预计Q4航司燃油成本将继续下行。贸易摩擦缓和下,截至12月20日，人民币较9月末累计升值约1.9%，或利好四季度航司业绩弹性释放。目前三大航A股PB估值处于底部区域，基本面上存在上行催化，我们维持板块“超配”评级，建议关注南方航空（600029.SH）和吉祥航空（603885.SH）。中长期我们继续推荐春秋航空（601021.SH）。
　　机场：核心枢纽机场凭借垄断优势，机场起降费受宏观经济影响较小，非航免税具备消费属性，且保底锁定利润，已成为业绩主要增长动力。继续推荐作为稀缺资源、国际航线占比超50%且单客商业价值较高、享受消费升级推动下免税红利的上海机场（600009.SH）。
　　快递：当前行业维持较快增长，11月单月价格止跌，竞争形势有所好转。伴随拼多多订单需求强劲拉动，线上交易渠道继续挤压线下消费，电商快递有望得到驱动。快递同质化背景下，成本成为企业核心竞争因素，建议关注行业龙头中通快递（ZTO.N）及成本持续改善的圆通速递（600233.SH）。
　　公路：动荡市场中，高股息、稳增长、类债券、现金流良好的高速公路板块具备较高防御属性与配置价值。我们预计2020年高速公路车流量仍保持稳健增长，建议关注业绩较为稳定、路段成熟、分红预期较高的宁沪高速（600377.SH）与深高速（600548.SH）。
　　风险提示：1）油汇大幅波动；2）国际贸易摩擦；3）经济增速低于预期等。