山西证券-杰瑞股份-002353-能源安全叠加海外市场拓展压裂设备龙头迎发展新契机-191210

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　　投资要点：
　　油服设备行业龙头企业：杰瑞股份从维修改造及配件销售业务到油田专用设备制造，再到现在的世界级油服综合服务商，公司已成为国内油服设备行业的翘楚，绝对的龙头企业。
　　订单充足，为公司持续发展提供源动力：2017年以来，公司在手订单和新增订单保持高速增长。2017年，公司累计获取订单42.33亿元，年末存量订单数21.73亿元；2018年，公司累计获取订单60.57亿元，年末存量订单数36.02亿元；2019H1公司新增订单34.73亿元，上年同期为26.6亿元，同比增长30.6%，其中钻完井设备订单增幅超100%。
　　聚焦能源安全，“三桶油”扩大资本开支，页岩气开发提速，压裂龙头充分受益：我国能源缺口逐年扩大趋势下，非常规油气开发备受关注。国家能源局提出2020年力争实现页岩气产量300亿立方米，2030年实现页岩气产量800-1000亿立方米，而2018年我国页岩气产量仅108.81亿立方米，缺口巨大，未来开发提速势在必行。在相关政策的强力扶持下，“三桶油”积极响应，纷纷提出行动计划，扩大资本开支，2019年预计勘探开发开支约3678.7亿元，较18年提升约22.46%。公司作为压裂设备龙头企业在确定性政策支撑下，“三桶油”未来资本开支明朗的情况下将深度受益。
　　海外市场持续拓展，竞争力逐渐增强：目前，公司国内和国外收入占比基本是6:4格局，主要出口区域为中东、俄罗斯及中亚地区、北美地区、欧非、拉美等地区，其中俄罗斯及中亚地区、中东、北美地区占比较高，随着“一带一路”政策的持续推进，伴随着全球油服行业的复苏，油气开发资本的持续投入增长，公司作为久经市场考验的优秀油服综合服务商，海外市场规模有望持续扩大，逐步增强公司的竞争力。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2019-2021年归母公司净利润64.81/87.5/111.99亿元，同比增长41%/35%/28%，对应EPS为1.17/1.56/1.83元，PE为27.59/20.65/17.56倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：国际油价大幅下跌的风险；国内页岩气或非常规油气开发不及预期风险；油气公司资本开支不及预期风险；国际形式不确定性风险等。