国盛证券-固定收益点评：广西39个城投平台详尽数据挖掘~走遍中国之二十四-191222

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　　广西壮族自治区（以下简称“广西”）位于我国西南边陲，是我国人口最多的少数民族自治区，也是唯一一个沿海自治区，是我国西南地区最便捷的出海通道。
　　广西经济水平居全国中下游，且人均GDP较低。2018年广西GDP 20352.5亿元，排全国第18位，按可比价计算增长6.8%，排全国第15位。2018年一般公共预算收入为1681.5亿元，排全国第23位，同比增长4.1%，排全国第27位。广西已形成黑色金属冶炼及延压加工业（钢铁为主）、农副食品加工业（糖业、林业等）、汽车制造业、非金属矿物制品业（水泥等非金属建材）四大支柱产业，还拥有柳工、柳钢、玉柴等大型企业。
　　广西地方政府债务率较高。截至2018年末，地方政府债务余额为5489亿元，同比增长13.5%。其中，一般债务余额为3398.8亿元，专项债务余额为2090.2亿元。债务率（地方政府债务余额/综合财力）为90.8%，排全国第12位。
　　广西各地级市区域经济财政实力分化较为明显，北部湾经济区实力相对较强。综合来看，南宁市、柳州市、玉林市、桂林市和北海市资质相对较好，梧州市、百色市、贵港市和钦州市处于中游水平，防城港市、贺州市、崇左市、河池市和来宾市资质相对较弱。
　　按照Wind口径，在人工剔除明显不是城投平台的公司后进行统计，截至2019年11月30日，广西城投平台存量债余额为1421.5亿元，涉及发行人42个，自治区本级和柳州市存量城投债余额较多，合计占全省存量债的71.6%。
　　广西城投平台以自治区本级和市级为主，合计占比78.6%。主营业务方面，自治区本级有部分平台以经营性业务为主，而市级和区县级平台普遍以基建、土地开发整理等公益性业务为主。非标债务占比方面，所有平台均值超过10%，有7个平台较高，超过30%。对外担保方面，80%的平台占净资产的比例低于20%，仅1个平台超过50%。并且，平台担保对象以国企为主，60%左右平台对外担保对象全部为国企，仅1个平台对外担保中民企占比超过50%。
　　本文按照余额大小顺序分别对自治区本级、存量债余额30亿元以上地级市各平台情况进行详细分析。最后对39个城投平台进行打分排序。排名靠前的广西交通投资集团有限公司、广西北部湾投资集团有限公司和广西新发展交通集团有限公司资质相对较好。
　　风险提示：模型设计不合理，数据口径有偏差，城投平台信息不全。