中信期货-股指衍生品周报（期权）：情绪开始回落，波动率交易谨慎为宜-211009

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策略推荐：情绪开始回落，波动率交易谨慎为宜股指方面，宏观托底仍在，双控决定风格。

在债务上限时间延后以及社融增速即将见底的预期下，宏观层面A股无忧，但鉴于三季报炒作的强度或显著低于二季度，业绩对于股价的支撑减弱，盘面中期仍是震荡修复态势，难有趋势性机会。

而市场风格取决于双控的节奏，随着近期政策导向出现变化，中下游可能开始炒作利润边际修复，而上游则会炒作产能回升。

而在内需弱化的背景下，中下游利润回升的空间有限（难以转嫁给消费者），预计上游依旧具有比较优势，短期继续关注IC多单持有机会。

目前来看，当前市场整体情绪表现出明显的情绪开始回落，一是目前期权集中成交价差值率维持在近半年来的最高位水平，市场整体多空分歧较大，当此指标较高时基本都对应着市场短期情绪的拐点；二是伴随着标的上涨，波动率却大幅回落，反应出市场情绪开始转弱。

结合股指的观点，结构市下，中证500指数偏强则沪深300指数偏弱。

从期权端来看，市场整体表现出明显的偏弱情绪拐点，结合近期波动率处于较低水平，建议期权标的适当布局保护型策略为主。

目前来看，卖出波动率风险温度计回落到了一年以来最低的位置，显示当前波动率向上的概率较低；但另一方面，在主线不明，市场轮动加速的背景下，市场情绪预计偏谨慎，波动率也不易持续走弱，短期内波动率预计震荡为主，波动率交易建议谨慎为宜。

同时在目前各期权隐波相对偏低的节奏下，持有现货头寸的投资者，建议通过配置部分认沽期权多头进行仓位保护。

风险因子：1）市场情绪动力持续弱势；2）短期谨慎情绪再起策略回顾：日度策略表现较差，周度策略表现偏强我们在国庆节前的策略报告中推荐情绪短期偏强拐点明显，节前多波动率布局。

从国庆前后的市场情况看，市场在节后高开高走，期权标的的表现与我们预期的较一致，国庆前市场偏强情绪主导，节后情绪回落。

牛市价差策略表现强势，周度策略平均收益率为11.06%。

每日观点策略相较于周度策略偏保守，节前做多波动率，节后转为卖空波动率，日度策略平均收益率为-1.97%。