华金证券-农林牧渔行业：农村工作会议跟踪点评-191222

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　　投资要点
　　据新华网发布信息，中央农村工作会议12月20日至21日在北京召开，会议分析当前“三农”工作面临的形势和任务，围绕全面建成小康社会和打赢脱贫攻坚战，研究部署2020年“三农”工作。
　　本次中央农村工作会议中，与农业生产较为相关的内容是：要下大力气抓好粮食生产，强化粮食安全省长责任制考核，加大对产粮大县的奖励和支持力度，进一步完善农业补贴政策，保障农民种粮基本收益，稳住粮食播种面积，稳定粮食产量。要加快恢复生猪生产，全面落实省负总责和“菜篮子”市长负责制，落实扶持生猪生产的各项政策措施。要加强现代农业设施建设，加快推进高标准农田建设，启动农产品仓储保鲜冷链物流设施建设工程，加大水利建设力度。从二级市场农林牧渔行业层面，主要涉及种业、畜禽养殖和饲料动保等子行业。
　　畜禽养殖和饲料动保等板块：2019年下半年以来，随着国内生猪价格的快速上涨，生猪保供稳价的相关政策举措密集出台，本次中央农村工作会议更是明确要加快恢复生猪生产和落实扶持生猪生产的各项政策措施。根据我们草根调研了解，在高猪价和利好政策的驱动下，北方部分养殖区域的补栏积极性有所回升，北方区域的饲料销售已经领先于南方率先出现企稳回暖。随着时间推移，在高盈利和政策的驱动下，我们预计后续南方补栏的积极性也有望跟随北方出现回暖，从而带动饲料和兽药疫苗产品需求的企稳和逐步回升。
　　种业板块：2019年对于种业上市板块而言，是业绩较为惨淡的一年，种业公司整体业绩表现欠佳。根据全国农技推广服务中心的统计和我们的测算，预计2020年杂交玉米种子的库存消费比有望回落至51.89%，连续第三年出现回落，行业供需形势趋于改善；预计2020年杂交水稻种子的库存消费比从2019年的71.11%进一步上升至72.73%，仍处于供过于求的状态。
　　综上所述，从饲料动保板块有望企稳回暖的角度，我们认为海大集团的基本面后续有望逐渐回升，我们看好海大集团未来的市场表现，主要逻辑在于：（1）2019年下游水产养殖景气度较低，2020年基数压力相对较小，预计2020年水产价格的见底回升和猪料的回暖有助于减缓水产料此前面临的市场压力；（2）全球水产养殖看中国，中国水产饲料看海大，海大集团未来仍有望继续成为外资资金青睐的有中国特色的优质资产；（3）公司目前对应2020年PE不到22倍，存在跨年度估值切换的机会。
　　风险提示：畜禽疫情复燃导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。