西部证券-久立特材-002318-首次覆盖报告：久久为功，永立潮头，不断进军高端领域-211008

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十四五期间我国油气管道总里程年均复合增速将达13.91%，油气管道市场规模年均复合增速将达38.94%。

截至2020年底，中国油气管道市场规模约为3251亿元。

到2025年底，我国油气管道市场规模有望达到16835亿元。

油气管道总里程将达24万千米。

公司油气管道营收占比接近60%，作为龙头将充分受益油气领域需求高景气。

2035年我国核电累计装机容量将大幅提升，核电等高端市场需求持续扩容。

据核电中长期发展规划，到2035年，我国核电累计装机容量有望达到20000万千瓦时，未来15年将新增核电装机容量15000万千瓦时，对应核电用不锈钢需求增量18万吨，市场空间较大。

募投产能布局高端产品，核电等产品有望成为公司业绩新的增长极。

2020年公司产能12万吨，其中高端产品产量占比为8%，贡献公司2020年25%的净利润。

随着募投项目释放，2023年公司产能将达13.6万吨，其中新增核电等高端用管0.8万吨，高端产品产量占比将提升至12.8%。

2025年公司高端产品产量占比将进一步提升至15%，预计贡献公司2025年50%的净利润。

公司吨钢研发费用高于同行，并形成一体化产业，有助于提高产品附加值和议价能力。

2020年公司吨钢研发费用0.18万元，而同行武进不锈、太钢不锈、永兴材料吨钢研发费用分别为0.04、0.05、0.05万元。

截止2021H1,公司持有久立永兴合金55%的股份和永兴材料8.86%的股权。

投资建议：预计2021-2023年公司分别实现营业收入55.51/63.74/73.68亿元，实现归母净利润8.47/9.78/11.81亿元，我们给予公司2022年PE21倍，对应目标价21元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期下滑，在建产能投放不及预期。