西部证券-证券行业国泰君安受让华安基金15%股权：加强公募基金业务布局，聚焦财富管理转型-211009

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事件：10月9日，国泰君安公告拟受让上海上国投资产管理公司所持有的华安基金15%股权，交易价格不超过18.12亿元。

1、提升对华安基金的持股比例，有助于补齐公司公募基金业务布局短板。

1）国泰君安持续受让华安基金股权。

今年3月9日，国泰君安从上海锦江国际投资管理有限公司受让8%股权，持股比例由20%提升至28%。

若本次交易完成后，公司持有华安基金的股权比例将由28%提高至43%，成为华安基金第一大股东，有利于强化公司与华安基金的协同效应。

2）华安基金行业排名稳居10-15名之间，资产管理规模和盈利能力稳步提升。

截至2021年二季度，华安基金的非货币理财公募基金月均规模2876.13亿元，行业排名15名。

截至2021年上半年，华安基金总资产为55.67亿元，净资产为35.94亿元；2021年上半年，华安基金实现营业收入17.26亿元，净利润4.50亿元，同比增长60.71%。

3）国泰君安资管年内已获批公募牌照，主动管理规模行业靠前。

截至2021年上半年，国泰君安资管的资产管理规模为4580亿元，主动管理资产规模3476亿元，主动管理资产月均规模排名行业第三位。

国君资管上半年营业收入12.01亿元，YoY+19.5%，净利润3.78亿元，YoY+1.07%。

国君资管累计完成7只大集合参公改造，公募业务已经完成首批产品的创设和申报。

2、本次交易采用P/AUM方式进行定价，华安基金评估价值为120.80亿元。

参考国内可比公募基金股权转让情况，第三方评估机构采用P/AUM（估值/有效规模）作为可比量化指标，拟定此次交易的评估P/AUM值为5.95%，并按照评估基准日华安基金的有效规模2031亿元计算，得出华安基金股东全部权益价值的评估值为120.80亿元，评估增值83.98亿元，增值率228.10%，本次交易标的的股权比例（15%）初步评估估值为18.12亿元。

投资建议：新任管理层落地以来，公司提出“三个三年三步走”战略路径，具体措施包括推出限制性股票激励计划、实施投行事业部制改革等，发力公募基金业务属于“补短板”的环节；公司财富管理转型聚焦于客户、产品、队伍和渠道，提升对华安基金的持股比例有助于提升公司在权益类产品的竞争力；华安基金规模和盈利稳步提升，提升对于华安基金的持股比例也有助于优化国泰君安的收入结构，缩短与同业的差距。

风险提示：股权受让计划进展不及预期，市场波动风险，信用业务风险。