国泰君安-汽车及零部件行业：2022年1月汽车销量同比增长0.9%-220218

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　　2022年1月销量同比小幅改善0.9%。根据中国汽车工业协会的数据，2022年1月中国汽车销量同比增长0.9%至253万辆，这是继连续七个月下滑后的首月同比增长。乘用车销售继续保持销售势头，销量同比增长6.7%，较上月加快4.7个百分点。按车型划分，1月份轿车销量同比增长4.1%，SUV销量同比增长8.7%（销售详情见表-1）。另一方面，商用车再次大幅下跌，同比下跌25.0%，其中重卡继续拖累。在新能源汽车方面，销售势头保持，同比增长135.8%至431,000辆（新能源汽车销量见图-5）。
　　批发可能会在2022年第一季度出现改善。随着供应链问题逐渐稳定，批发表现继续改善。狭义汽车零售同比下降4.4%。尽管表现仍然逊色于批发，但跌幅正在收窄，是八个月以来的最小跌幅。行业库存在增加，这与我们的理解和销售趋势是一致的。2022年1月车辆库存预警指数为58.3%，是六年来最低的1月份数据。一月份通常是补货的月份，指数通常在60%以上。因此，我们认为行业库存仍处于较低水平，仍有增长空间。新能源汽车将继续以更快的速度增长。2022年1月，商务部再次提到加大新能源汽车消费推广力度。2022年2月，国务院印发了《“十四五”推进农业农村现代化规划》，我们相信新一轮的农村汽车推广即将到来。
　　 OEM销售回顾：尽管整体行业有所改善，但由于供应链问题仍以不同方式影响到厂商，厂商的复苏步伐存在差异。在我们的覆盖公司中，广汽集团（02238 HK）表现出强劲的复苏。尤其是日系品牌表现企稳，是取得更好表现的关键。广汽丰田销量9.99万辆，同比增11.2%，创下最高单月销量记录；而广汽本田在经历了8个月的下滑后恢复了增长。同样，东风本田和东风日产本月销售也转正，助力东风汽车销售同比增长10.0%。相比之下，吉利汽车和长城汽车的销量未能延续增长势头，2022年1月转回下滑。另一方面，新能源汽车品牌仍然最具韧性，埃安、欧拉和比亚迪增长在市场最为强劲（主要品牌销量见表-2）。
　　行业观点：我们继续预计未来几个月销售将继续改善。行业年初至今回报跑输大市，我们认为市场主要担心1）供应链全面恢复的时间仍不确定，以及2）经济下行风险或将拖累汽车需求。这两个因素都可能阻碍2022年厂商基本面的复苏。尽管如此，我们仍然预计销售复苏过程将延续到2022年，因为我们预计对新车的需求是存在的。新能源汽车是行业的强劲增长引擎，我们预计它也将在2022年继续引领市场。我们继续看好龙头股，我们的首选是长城汽车。我们认为长城汽车销售的不稳定性造成其股价短期波动，但我们继续看好其中长期前景。我们预计公司在2022年上半年推出新车型后在下半年将能实现快速增长。我们目前认为销售增长的最大障碍在于供应端（应该在第二季度基本解决）而不是需求端。我们认为其股价已经充分回调，2022年的预测市盈率为12.8倍，显示负面因素已经大致反映。同时，公司已经发布2021财年正面盈利预警，意味着公司的不确定性小于同业。我们对公司的投资评级为“买入”，目标价为40.00港元。我们的目标价相当于24.5倍2022年市盈率和17.9倍2023年市盈率。