富途证券-ROBLOX-RBLX.US-四季报点评：DAU稳健增长，流水表现欠佳-220218

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事件Roblox于2月15日美股盘后发布2021Q4季报，同时披露2022年1月核心经营数据。

核心观点2021Q4整体DAU稳健增长，北美DAU环比下滑，用户保持高粘性。

2021Q4DAU4950万，同比增33%，环比Q3的4730万增加220万。

区域上看，本季度增量主要来自亚太和欧洲，分别为180万和150万。

北美区域DAU环比下滑100万，需要关注后续趋势。

2022年1月DAU5470万，同比增32%。

使用时长方面，2021Q4为108亿小时，同比增28%；每DAU使用时长2.4小时，用户保持高粘性；2022年1月使用时长42亿小时，同比增26%。

流水增速继续放缓，每DAU平均流水增速连续三个季度下滑。

2021Q4流水7.7亿美元，同比增20%，创单季新高，每DAU平均流水15.6美元，同比下降10%。

流水表现不够理想，主要由于北美以外区域DAU的平均付费能力远弱于北美地区。

叠加Q4北美DAU下滑，中短期流水面临一定增长压力。

公司预计2022年1月流水在2.2亿美元至2.23亿美元之间，同比增2%~3%，每DAU平均流水4.02~4.08美元，增速上未见改善迹象。

2021Q4开发者费用创新高，总成本费用增87%，单季亏损扩大。

2021Q4开发者分成费用1.59亿美元，同比增40%，创单季新高，占当季流水比例21%，亦创历史新高，反应公司持续加强创作者生态，有助于保持竞争优势。

2021Q4总成本费用7.08亿美元，同比增87%；运营亏损1.39亿美元，同比增104%；GAAP下净亏损1.43亿美元，同比扩大146%；自由现金流0.77亿美元，同比减少35%。

投资建议Roblox具有开发者与用户的双边效应，内容生态丰富，目前有向更强游戏性、画面精美度演变趋势，未来有望继续扩大用户群体，保持高粘性。

目前估值压力来自变现端的疲软，需紧密跟踪北美用户数据以及后续流水数据。

风险提示用户增长不及预期，单用户付费增长不及预期；未来UGC游戏平台面临竞争风险；加息预期带来的估值风险。