安信证券-有色金属行业快报：雅保上调2022年业绩及锂需求预期，1月动力电池产量季节性表现强于往年-220218

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　　■雅保披露2021年Q4业绩，并上调锂行业需求及2022年业绩预期
　　财务情况：2021年Q4整体略有亏损，锂业务同比增幅尚可
　　（1）2021年Q4销售收入为8.94亿美元，同比+2%；调整后的EBITDA2.29亿美元，同比+3%；摊薄后每股亏损0.03美元，主要系Kemerton项目的供应链、劳动力及应对新冠疫情的支出超支。
　　（2）其中，2021年Q4锂业务销售收入为4.05亿美元，同比+13%，调整后的EBITDA为1.38亿美元，同比+13%。锂产品销售价格同比提高18%，销量同比减少5%。
　　产能规划及项目情况
　　（1）产能规划：2022年锂盐产能预计为17.5万吨，并计划通过Wave3、Wave4达到45-50万吨。
　　（2）项目情况
　　1）La Negra III/IV：4万吨盐湖碳酸锂产能，盐湖禀赋高、提锂成本低，2021年10月已实现首次生产，预计在2022年Q2首次销售。
　　2）Kemerton I/II（ALB持有60%权益）：5万吨氢氧化锂产能，KemertonI建设已完成，调试已开始，预计于2022年H2实现首次销售，KemertonII预计于2022年H2完成建设，2023年实现首次销售。
　　3）广西天源项目：收购预计于2022年H1完成，现有2.5万吨氢氧化锂产能，潜在将扩充产能至5万吨，预计2022年H2实现首次销售。
　　4）中国项目：眉山项目预计将于2022年H1开工，张家港项目预计将于2022年底开工，预计2024年完成。
　　上调锂行业需求及公司业绩预期
　　（1）上调行业需求预期：据ALB测算，2020年全球锂需求量36万吨LCE，2025年锂需求量150万吨LCE（前值为114万吨LCE）、CAGR为33%，2030年锂需求量320万吨LCE、CAGR为24.4%。
　　（2）预期产销双增，上调2022年锂业务业绩预期：
　　1）业绩：2022财年调整后的EBITDA预计将同比增长65%-85%，高于之前的预期。
　　2）量：2022财年的销量增长预计将同比增长20%-30%至10.56-11.44万吨，主要系LAN、KEM及中国新产能释放。2025年锂盐产量或将达到20万吨。
　　3）价：2022财年平均定价预计同比增长40%-45%。
　　■钴原料进口受限，钴价有望长期维持高位
　　航运物流持续紧张，SCFI高企，GCSP处于低位。以部分金属品种为例，铜精矿产销存在地理错配，钴原料、铝土矿、锂精矿进口集中度较高，或都受到航运物流影响，其中钴原料受物流影响，中间品进口受限。2021年11月以来，南非出现奥密克戎毒株疫情，对非洲物流影响较大，钴的主产国刚果大多都需通过南非出口，钴资源供应端预期趋紧，海外进口原材料短缺，叠加疫情反复导致物流等扰动因素短期内难以消除，钴原料供给或持续受到扰动，钴价有望长期维持高位。
　　■1月动力电池产量出炉，1月动力电池产量季节性表现强于往年
　　据中国动力电池联盟数据，2022年1月中国动力电池产量29.66Gwh，环比小幅下降6.2%，同比上涨146.2%。此次季节性表现显著强于历史时期，2019-2021年1月动力电池产量环比下降幅度分别为-16%，-53%，-20%。虽面临补贴退坡、上游电池金属价格处于高位的压力，终端需求依然呈现强韧性，板块热度有望延续。
　　分正极化学成分看，三元铁锂比例维持37：63，结构自2021年四季度以来较为稳定。相较于装机三元铁锂比例45：55，产量显示了更为激进的铁锂渗透率。且铁锂产量-装机创历史新高达9.9GWh，远高于三元的3.5GWh，显示了较高的非国内装机（如出口等）需求。内外磷酸铁锂需求提升有望进一步拉动铁锂产业链板块景气。
　　■风险提示：需求不及预期，供应释放超预期等