中信证券-金属行业锂行业点评：雅保公司2022年经营指引的启示-220218

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雅保公司2022年锂产品售价指引低于预期，缓解了市场对于高锂价的担忧，有助于带动锂板块情绪回暖和股价反弹。

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▍事项：2022年2月17日，美国雅保公司发布2022年经营指引，2022年公司锂业务调整后EBITDA预计同比增长60%-85%，其中销量预计增长20%-30%，产品售价预计上涨40%-45%。

对此，我们点评如下：▍销量指引低于预期，表明公司扩产项目产能释放缓慢。

2021年雅保公司碳酸锂和氢氧化锂总产量为8.8万吨，基于公司指引，2022年产量预计为10.6-11.4万吨，增长1.8-2.6万吨。

2022年雅保公司的新增产能包括LaNegra三四期4万吨碳酸锂，广西钦州2.5万吨氢氧化锂和澳洲Kemerton氢氧化锂2.5万吨。

2022年雅保公司锂新增产能达到9万吨，但受制于投产时间靠后以及产品认证、产能爬坡等问题，预计实际新增供应较少，对2022年锂供需格局影响有限。

▍锂产品售价大幅低于预期，海外电动车产业成本压力缓解。

2021年雅保公司锂业务销售收入为13.6亿美元，锂产品平均售价约1.5万美元/吨，基于公司产品价格上涨40%-45%的指引，2022年公司锂产品售价预计不超过2.5万美元/吨，远低于国内现货市场价。

雅保公司保守的锂价指引表明海外长单销售模式下，锂价波动幅度明显低于国内。

若2022年南美地区碳酸锂价格涨幅较小，将有效缓解海外电动车企业的成本压力，减少对下游需求增长的干扰。

▍国内锂价受海外低价影响或出现高位震荡。

2021年中国进口碳酸锂8.1万吨，同比增长65%，已成为国内锂原料供应的重要组成部分。

基于雅保公司2022年的售价指引，我们预计2022年上半年国内进口锂原料价格区间为20000-25000美元/吨，仅相当于国内市场价的1/3。

2021年在进口碳酸锂量较高的月份，国内锂价均出现了滞涨现象，表明海外低价货源对国内锂价造成了冲击。

2022年预计上述现象将持续，国内锂价或将在第二季度出现高位震荡。

▍成本压力缓解推动锂板块情绪回暖。

2021年12月以来，市场担忧锂价过快上涨对下游需求造成不利影响，锂价上涨反而成为板块运行的负面因素。

雅保公司2022年的售价指引首先缓解了海外市场的成本焦虑。

若国内锂价后续走势趋于平稳，也有助于缓解国内市场对于锂价过高的担忧。

锂作为前期跌幅较深的板块，盈利和估值均处于较优水平，情绪回暖有望带动公司股价反弹。

▍风险因素：国内锂价高位回落的风险，锂价过高影响下游需求。

▍投资策略：雅保公司2022年锂产品的产销量指引和售价指引均低于预期，表明海外锂产能扩张仍然缓慢且缓解了海外电动车产业的成本压力。

我们判断海外低价锂产品将对国内锂市场造成冲击，价格或将在第二季度出现高位震荡，同样有助于缓解市场对锂价过高的担忧，带动板块情绪回暖和股价反弹。

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