国金证券-公募宽基指数及指增基金月报：2022年2月期-220217

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基本结论市场环境及业绩表现回顾。

1月主要宽基指数全线下跌，科创50、创业板指、创业板50、中证1000、科创创业50指数当月跌幅较大。

市场回调下，整体市场流动性和活跃度均有所下滑，大盘风格占据优势，尽管行业轮动速度降至低位，且市场波动情况和个股收益离散度均有所上升，但幅度有限，市场环境对于指数增强型基金量化选股策略影响中性偏负面。

1月仅有跟踪中证1000、中证800、中证500、MSCI中国A股指数的增强型基金品种实现了相对有限的正向平均超额回报。

被动指数型基金中，相比较而言，跟踪富时中国A50、中证100、国证A50、上证50、上证180等偏大盘价值型指数的基金产品1月净值平均下跌幅度相对较小。

宽基指数配置选择建议：侧重关注偏大盘风格指数配置价值。

我们通过多因子轮动框架模型来研究指数风格轮动问题，以期从量化角度为做市场风格判断提供一定指导。

回测结果显示，该模型2021年胜率为75.00%，近三年胜率为66.67%。

2022年2月模型优选的指数为深证100、中证100、上证50、创业板50、沪深300，整体偏大盘风格特征。

从基本面角度分析来看，在基数效应以及疫情局部影响尚未完全消退的背景下，“政策底”正逐渐夯实，随着“宽信用”的确认，整体市场流动性相对宽松将是大概率事件，叠加基建、银行、地产等稳增长板块以及食品饮料、医药等部分具有估值优势的板块投资性价比的回升，在上述领域权重较高的沪深300、上证50等偏大盘指数值得重点关注，这一点与多因子模型得出的结论基本吻合。

与此同时，对于调整相对充分、长期逻辑未发生改变的部分中小盘风格指数，如中证500、中证1000指数等，可适当小幅进行搭配，从中长期角度把握“专精特新”领域的成长空间。

宽基指数增强型基金分析筛选。

从样本整体表现的角度来看，1月实现超额收益较高的特征类型为高换手率基金和主动配比偏高的基金，面对相对复杂且带有反转色彩的市场变化，采用适当提高主动配置比例或是适当提高交易频率等主动操作手段，实现了更好的超额回报。

从因子分析的角度来看，1月份在动量因子、成长因子、质量因子上历史胜率较高的基金平均取得了不错的正向超额。

其中，动量因子稳定性较高的基金，基金经理通常能够及时对前期涨跌幅较多的股票做出调整，因而在1月份市场风格反复切换中优势明显。

同时，擅长成长因子、质量因子等基本面因子选股的基金经理，在1月份通过发掘优质标的实现超额同样相对有效。

考虑到结构性行情继续演绎的概率较高，板块之间轮动交替、缺乏清晰主线，具体到基金的选择上，本期着重关注基金经理的行业配置及选股能力，以此为抓手结合绩效指标综合表现情况，并综合投资风格的多样性，最终在前文宽基指数配置价值结论的基础上，优选了6只基金产品作为本期组合推荐，具体详见正文。

宽基被动指数型基金分析筛选。

1月宽基被动型ETF总体呈现资金逆市流入、逢低布局的状态，当月净流入216.77亿元。

呈现资金净流入的ETF类型较多，其中跟踪创业板指、科创50、创业板50、沪深300、中证500的ETF均有35亿以上的资金净流入，资金流出主要集中在跟踪上证50指数的ETF上。

被动指数型基金的选择上，我们以是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为基础，结合前文对于宽基指数配置价值的分析，筛选基金规模较大同时各阶段跟踪误差较小的品种，再此基础上考虑流动性因素，选择机构投资者比例适中，同时日均成交较活跃的品种，具体详见正文。

风险提示：疫情等因素冲击风险偏好、海外加息政策进程加速、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。