中诚信国际-信用利差周报：四季度货币政策执行报告发布，债市收益率普遍上行-220216

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本期看点市场动态2月11日，中国人民银行发布《2021年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段货币政策将着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。

我们认为，政策工具层面，总量上将综合运用多种货币政策工具，维持流动性充分合理，增强信贷总量增长的稳定性；结构上，再贷款等结构性政策工具是主要抓手。

对债市而言，近期美联储加息预期渐强，中美利差收窄，但考虑到目前中美利差收窄仍未对跨境资本流动形成较大冲击，短期内债券收益率走势或更多聚焦国内变化。

流动性方面，后续新增专项债发行或有所加快，但近期央行超量续做MLF维护资金面稳定意图明显，短期内流动性很难处于紧张局面，宽信用预期或是影响债券收益率走势的重要变量。

1月金融数据出炉，新增社融走高，受宽信用预期上升影响十年期国债收益率上升，不过后续社融结构的改善以及宽信用是否具有持续性还有待观察。

此外1月房地产销售数据仍然低迷、经济趋弱隐忧仍存，且信贷结构数据显示宽信用与稳增长基础不牢，同时货币政策仍处于较宽松的周期，收益率存在回调可能，近期可关注收益率回调下的交易机会。

宏观数据2022年1月，新增社融6.17万亿元，创统计以来单月新高，较上月多增3.8万亿元，较去年同期多增9816亿元。

其中新增人民币贷款较去年同期多增3818亿元至4.2万亿元，是本月信用走宽的支撑因素之一。

1月M2同比增长9.8%，较上月回升0.8个百分点，春节错位因素影响下，M1同比下降1.9%。

人民币贷款中非金融公司及其他部门贷款结构仍有待改善，新增短期贷款和票据融资较去年同期分别多增4345亿元和3193亿元，而新增中长期贷款较去年同期多增600亿元。

货币市场上周央行公开市场累计开展1000亿元逆回购，当期共有9000亿元逆回购到期，央行总计净回笼8000亿元。

跨节后，月初市场流动性干扰因素较少，银行间市场资金面宽松，资金利率全面下行，最大幅度为41bp。

Shibor方面，3月期Shibor下行2.4bp，1年期Shibor下行2.9bp,二者之间利差收窄。

一级市场上周，信用债发行规模合计726.24亿元，日均发行145.25亿元，分别较前一周减少2877.17亿元和369.52亿元。

与节前一周相比，各券种发行规模均有不同程度的减少。

分行业来看，电力行业、基础设施投融资、装备制造等行业发债规模位居前位。

净融资方面，医药行业净融资额为30亿元，领先于其他行业；基础设施投融资行业则存在较大规模净流出。

发行成本方面，上周债券发行成本多数下行，最大幅度达50bp。

二级市场上周，债券二级市场交投活跃度有所上升。

1月新增社融创月度新高，宽信用预期升温，叠加前期美债收益率大幅上行影响，债券收益率普遍上行。

信用利差普遍收窄，最大幅度为6bp。

评级利差方面，信用债各相邻等级间利差多数收窄或保持不变,变动幅度均小于4bp。