开源证券-宏观经济专题：全球能源危机，这次不一样-211010

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9月以来，欧美天然气、动力煤等价格纷纷飙涨至历史新高，能源危机愈演愈烈。

本轮能源危机因何爆发，与过往有何不同、对未来的启示？本文分析，供参考。

欧美能源危机愈演愈烈，并开始向全球蔓延9月以来，欧美天然气、动力煤以及电力价格，纷纷刷新历史新高，能源危机持续发酵。

截至10月8日，IPE天然气、动力煤价格分别涨至213便士/色姆、230美元/吨，创下历史新高。

受此推动，美国及欧洲多国电力价格，纷纷刷新历史记录。

能源及电力价格的飙涨，使美欧居民生活成本激增，部分企业更是被迫停产。

全球经济一体化下，欧美能源危机，通过能源品价格上涨等渠道，向全球加速蔓延。

比如，巴西、印度等新兴经济体，因为受到欧美带动下的全球天然气和动力煤价格飙涨的冲击，国内电力缺口不断扩大、电价大涨。

同时，欧美部分企业的停产，也导致了全球相关产品的供需缺口拉大，近期蔓延的化肥危机正是如此。

以史为鉴，全球过往能源危机爆发的原因及启示历史上全球曾爆发过多次能源危机，持续时长及影响不一。

能源可分为天然气、煤炭等一次能源，以及电力等二次能源。

1973-1990年爆发的3次石油危机，是典型的一次能源危机。

危机持续时长在5~30个月，美国等经济发展受明显拖累。

同时，日本、美国等还曾爆发过电力危机，不过持续时长较短、经济影响有限。

总结规律来看，全球一次能源危机往往与政治或军事冲突有关，二次能源危机则更多是由极端天气或自然灾害等引发。

比如，3次石油危机的导火索，均是军事冲突，即中东、两伊及海湾战争。

与之不同，2012年日本电力危机背后是海啸引发福岛核电站泄露，2019年美国加州电力危机缘于野外大火导致电力系统瘫痪。

本轮能源危机爆发原因，以及未来演绎方向本轮能源危机爆发的根源是传统能源品的产能弹性大幅下滑，导火索由拉尼娜等极端天气触发。

2020年以来，疫情拖累部分产能出清，以及全球碳减排政策加速推进持续抑制企业资本开支意愿，使天然气等传统能源行业的产能弹性大幅下滑。

伴随着极端天气严重拖累绿色能源发电、引发对传统能源的发电需求激增，天然气、动力煤等供需缺口大幅走扩，价格飙涨。

而这，又最终触发了电力危机。

与全球过往的能源危机相比较，不难发现，本轮能源危机兼具了一次能源危机和二次能源危机的特征。

短期来看，随着冬季到来、整体用电季节性回升，叠加传统能源品供应难明显扩张，本轮能源危机或将进一步发酵。

中长期而言，全球碳中和的大背景下，传统能源产能日益萎缩与绿色新能源供给波动较大、叠加储能系统需要较长时间建立的“碰撞”下，能源危机的爆发可能较过往变得更加频繁。

风险提示：全球爆发“黑天鹅”事件。