中诚信国际-1月价格数据点评：通胀水平延续回落，物价稳中有降-220216

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1月CPI同比继续回落。

1月，受基数较高以及供给增加影响，食品价格同比跌幅扩大，非食品价格受工业消费品价格回落影响同比涨幅略有回落。

1月CPI同比上涨0.9%，较前值回落0.6个百分点。

环比上涨0.4%，较前值回升0.7个百分点。

剔除能源与食品的核心CPI为1.2%，与上月持平，本月新涨价因素为0.4%，翘尾因素影响为0.5%。

供给增加叠加基数走高影响，食品项价格同比增速持续回落。

为保障春节前重要民生商品市场供应充足叠加基数走高影响，1月食品价格同比由上月下降1.2%继续回落，下降3.8%，降幅较上月扩大2.6个百分点，影响CPI同比回落约0.72个百分点。

其中，畜肉类价格下降25.6%，跌幅较上月扩大3.4个百分点，冬季腌腊基本结束猪肉需求开始进入淡季，叠加节前生猪出栏加快下猪肉供应充足，且去年同期基数较高，本月猪肉价格跌幅扩大4.9个百分点至41.6%，是食品项价格下降的主要拖累项之一。

基数较高因素影响下本月鲜菜同比价格由上月的10.6%转为下降4.1%。

受节日因素影响，本月鲜果、水产品需求较为旺盛，价格分别上涨9.9%和8.8%，涨幅较上月扩大5.1百分点和0.9个百分点工业消费品价格涨幅继续回落，非食品项价格同比微落。

1月非食品价格同比较前值回落0.1个百分点至2.0%。

其中工业消费品价格涨幅延续回落走势，较上月回落0.4个百分点至2.5%，保供稳价持续发挥作用叠加此前油价下行传导至成品油价格，本月汽油和柴油价格涨幅均较上月有所回落，分别上涨20.7%和22.7%。

从八大类看，除食品之外的7大类同比价格继续维持六涨一降：其中，交通通信、教育文化娱乐、居住价格分别上涨5.2%、2.9%和1.4%，医疗保健、衣着、生活用品及服务价格分别上涨0.6%、0.4%和0.4%；其他用品及服务价格下降0.1%。

保供稳价政策效果继续显现，PPI增速回落至个位数。

1月PPI同比延续去年底以来的回落走势，较前值回落1.2个百分点至9.1%，环比增速为-0.2%，较前值回升1个百分点。

其中生产资料价格同比为11.8%，涨幅较上月减少1.6个百分点；生活资料价格同比为0.8%，较前值回落0.2个百分点。

PPI翘尾因素为9.3%，新涨价影响为-0.2%。

采掘环节价格涨幅持续收窄，生产资料价格涨幅继续回落。

1月份，国际油价虽有上涨，但随着保供稳价政策持续有力推进，本月煤炭、钢材价格继续回落，带动PPI延续回落走势。

从行业来看，与煤炭、石油以及金属等能源和上游原材料相关的行业价格涨幅均有所回落，其中煤炭开采和洗选业上涨51.3%，回落15.5个百分点；石油和天然气开采业上涨38.2%，回落7.4个百分点；石油煤炭及其它燃料加工业上涨30.1%，涨幅回落6.3个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨14.7%，涨幅回落6.7个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨19.8%，涨幅回落0.2个百分点。

从海外大宗商品价格看，2022年以来，尽管新冠变异病毒仍在全球范围内反复扰动全球经济复苏，但市场对其可能为全球经济和原油需求所带来影响的担忧已经较此前有所弱化，与此同时国际地缘政治危机对原油市场的供需修复形成干扰，受此影响，国际原油价格出现大幅上升，截至2月中旬，WTI纽约原油价格已经超过90美元/桶，短期内或仍位于较高区间并对生产资料价格修复产生负面影响，但美联储上半年或最早于一季度末启动加息通道等操作叠加主要经济体货币政策收紧或能在一定程度上对包括油价在内的大宗商品价格持续上行形成部分抑制。

PPIRM同比继续回落，工业产品购销价格剪刀差比上月有所收窄。

1月PPIRM同比上涨12.1%，较前值回落2.1个百分点，环比增速为-0.4%，较前值回升0.9个百分点。

本月购进价格与出厂价格剪刀差较上月收窄。

PPI增速在1月份延续下行趋势，回落至个位，但当前仍处于较高区间，中下游行业企业成本压力虽边际缓解，但面临的成本压力或仍较大。

后续看，随着春节影响消退及翘尾因素低位运行，近期CPI或保持低位，二季度或有所上升；在保供稳价政策、翘尾因素叠加国际油价高位运行扰动等多重因素影响下，短期内PPI或延续回落态势但仍处于较高位置。

CPI方面：随着节日以及季节因素影响逐渐消退，猪肉需求逐渐进入消费淡季，且近期猪肉供给仍十分充足，食品价格短期内难见明显改善。

此外受疫情反复影响，短期内服务型消费仍将受限，核心CPI短时间内修复力度或有限。

延续此前判断，短期内CPI缺乏大幅改善基础，大概率仍将保持低位，随着猪肉供需逐渐回归至理性水平叠加翘尾因素影响，二季度CPI或有所上行但空间有限，年中或为全年高点。

PPI方面，在经济面临三重压力以及国际大宗商品价格波动加剧的背景下，维护国内商品价格稳定对促进中下游企业尤其是中小企业生产修复至关重要，也是稳增长政策实施的重要着力点，受此影响，预计煤炭等上游原材料价格将继续向常态水平回归。

国际原油价格虽在地缘政治冲突的影响下出现大幅上行，但当前俄乌冲突并未出现进一步恶化的明显趋势，预计后续原油价格继续持续大幅上涨的可能性有限，叠加翘尾因素影响，预计短期内PPI大概率继续回落，年内呈前高后低走势。