南华期货-黑色金属策略周报：政策监管影响，高位波动加剧-220213

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观点：RB2205合约高位波动加大（4700-5200），成本拖累下可考虑回调至4750左右分批买入。

逻辑：本周螺纹钢期货主力合约高位偏强震荡，先扬后抑。

供应方面，节后铁水产量显著回落，螺纹产量也延续两周下滑，一方面华北采暖季及冬奥会限产期间严格，另一方面虽节后电炉利润略虽回升至盈亏线附近，但短流程复工一般在正月十五之后，2月份螺纹产量仍将处于偏低水平，3月两会节后后复产预期较强。

需求方面，终端工地尚未集中返工，市场成交多表现在贸易商之间，表需季节性低位回升，库存累积幅度和速度均不及去年同期，市场心态积极，中期看地产耗钢需求下行趋势仍不改，且1月土拍市场表现仍显低迷，部分重点城市土拍热度低于二轮，溢价率再创新低，流拍率回升，房企仍面临较大的资金压力，信心不足拿地谨慎，但节后开工旺季环比改善预期仍较强，随着降准落地，专项债额度发行和落地提速，货币释放宽松信号，中央经济工作会议明确强调要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资，基建预期节后持续升温，政策维稳预期仍在增强。

综合来看，虽炼钢利润有所回升，但冬奥会区间限产严格且大概率延续至两会结束，2月份成材供应仍将偏紧，而随着经济维稳预期不断强化，货币政策释放宽松信号，财政政策趋于积极，节后建材需求环比改善预期增强，供需错配下钢价预计仍将会偏强运行，但随着基差明显收窄以及铁矿石监管下的成本拖累，仍需等待市场企稳，逢回调买入。

供应：节后高炉限产检修增多，开工率回落，铁水产量降幅较大，短流程产量回升较慢，成材产量连续两周下滑，本周螺纹产量环比上周降11.62万吨至243.98万吨，其中长流程产量降11.12万吨至243.88万吨，短流程产量降0.5万吨至0.1万吨。

需求：节后终端尚未集中返工，成交稀少，贸易商之间倒货较多，但因为产量偏低，本周表需环比增210.25万吨至154.18万吨（最近3期环比增幅依次是-70.51、-203.69、210.25），市场需求预计2月底将会逐渐有所起色，但当前高价造成下游成本抬升较为明显。

库存：累库不及去年，本周螺纹厂库325.31万吨增6.21万吨（上上周增12.59万吨，上周增127.99万吨），社库784.71万吨增83.59万吨（上上周增100.47万吨，上周增183.68万吨）。

风险因素：宏观国际关系不确定性，房地产政策再度收紧，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。