东方证券-金地集团-600383-毛利率下滑略超预期，中长期业绩仍具弹性-220217

《东方证券-金地集团-600383-毛利率下滑略超预期，中长期业绩仍具弹性-220217（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-金地集团-600383-毛利率下滑略超预期，中长期业绩仍具弹性-220217（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

核心观点公司公告2021年业绩预告，全年实现营业收入992.3亿元，同比增长18.2%，实现归属于母公司的净利润94.6亿元，同比下降9.0%。

营收结转稳定，盈利能力下滑略超预期。

公司2021年项目结转稳定，营收同比增长18.2%，业绩同比负增长9.0%，归母净利率下滑2.8pct至9.5%。

我们认为主要系结转毛利率大幅下滑所致，可以看到公司营业利润率下滑8.0pct至16.2%。

此外受2021年下半年市场下行影响，地产公司普遍存在存货减值的压力，或是公司业绩承压的另一原因。

随着政策的逐渐明朗，我们预计2022年Q2市场或重新恢复，我们预计公司2022年业绩存在一定弹性。

2021年销售仍维持两位数增速，可结转库存充裕。

2021年全年公司累计销售金额为2,867.1亿元，同比增长18.2%。

月累计销售面积1,377.0万平方米，同比增长15.3%。

公司全年销售金额在克而瑞榜单位居第11位，较去年提升2位。

得益于良好的城市布局和产品力，公司2021年实现销售均价20821元/平，同比提升2.5%，毛利率继续下降的概率不大，可结转库存充裕，有利地保障了未来利润的兑现。

投资趋于谨慎，开年投资力度或有所增强。

公司2021年上半年投资较为积极，累计拿地51宗，下半年随着新房销售的承压，投资趋于谨慎，共获取12宗地。

2021年累计新增土储785.4万平方米，同比下降35.1%，累计拿地金额为616.7亿元，同比下滑35.3%，投资强度为21.5%，同比下滑17.8个百分点，公司10月11月未增加新的土储，12月恢复拿地，表明公司已经基本适应调控的节奏，尽管在公开市场上拿地放缓，但行业处在下行期，在收并购市场上或仍有机会。

盈利预测与投资建议维持买入评级，调整目标价至17.28元（原目标价17.08元）。

根据业绩预告，我们调整公司2021-2023年EPS预测为2.10/2.70/3.07元（原预测为2.44/2.71/3.09元），主要是下调了对房地产项目结算毛利率的预期。

可比公司2022年估值为6.4X，我们给予公司2022年6.4X估值，对应目标价17.28元。

风险提示房地产市场销售大幅低于预期。

逆周期调控不及预期。

股东减持的不确定性。