国海证券-可转债系列研究（二）：转债投资的三个焦点，动量、景气度和信用-220216

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趋势为王：转债的动量动量是转债市场上非常有效的选债指标，不同方式构造动量因子选债都能取得不错的结果；动量因子选债组合在正股和估值上都取得可观的收益，估值也是动量因子组合超额收益的重要来源。

长期驱动力：转债的景气度景气度是股票上涨的长期驱动力，应用景气度因子选债可以在正股获取稳定的超额收益，不过却难以赚取转债估值的收益，这导致景气度因子选债组合收益低于动量因子组合。

风险还是收益：转债的信用我们尝试用偿债能力指标和财务风险指标构造转债信用因子，利用信用因子筛选转债以规避风险，可以使一些组合的收益得到提升，从而获取到超额收益。

在转债市场的关键回撤时点上从历史数据看，在一些市场回撤时点，景气度组合和风向标低价+动量组合回撤相对较小，表现稳定，而平衡型组合、双低组合、风向标组合则表现较差。

风险提示转债与一般债券存在差异，投资转债有大幅回撤的可能；本文所呈现策略均基于历史数据，如果未来市场出现变化，策略有失效的可能。