中航证券-双良节能-600481-新签210硅片超150亿元大单，硅片扩产加速-220217

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新签多晶硅设备及大尺寸硅片订单，大尺寸硅片获头部企业认可公司今日公告了向宝丰硅材料销售2.62亿元（含税、下同）的还原炉设备订单，以及2022-2024年向天合光能销售18.92亿片210单晶硅片（预计销售额159.50亿元）的长单销售合同。

此次向天合销售的210硅片合同充分表明公司大尺寸硅片生产能力已经获得头部企业认可。

天合光能一直是一体化组件龙头企业，根据索比光伏，2021年天合光能组件出货量约25GW，位列全球第二。

同时由于210硅片超大的尺寸，导致其碎片率和翘曲度高，生产难度大。

此次天合向公司锁定了近19亿210硅片，足以证明公司在硅片生产环节的实力。

单晶硅二期协议签署，单晶硅项目加速推进2022年1月10日，公司非公开发行A股股票的申请（用于40GW单晶硅一期项目（20GW）建设）获中国证监会审核通过,（一期项目总投资规模为69.99亿元），1月22日正式获得核准批文。

1月28日，公司发布了《关于对外投资并拟签署包头单晶硅二期项目合作协议的公告》，拟对外投资包头二期20GW大尺寸单晶硅片项目。

二期项目总投资62亿元。

公司二期动作迅速，充分表明公司具有充足的原料、产能、订单。

根据公司关于定增的意见回复公告，预计公司今年2月产能逐步提升，力争实现7GW的年产能；6月单晶二厂建设完成；预计明年3月实现一期20GW硅片达产。

自10月份以来，公司公告了与多家光伏公司的单晶硅业务合同，预计2022-2024年将销售单晶硅方锭/方棒3.25万吨，单晶硅片75.9亿片，二期项目迅速实施有望持续增加公司的接单能力。

原料供应无忧，销售长单锁定，洗牌阶段公司优势明显，成功突围可期随着光伏产业技术更迭、原材料价格回落、硅片落后产能淘汰，硅片环节或将迎来新一轮洗牌。

在此阶段，我们认为公司有3大优势：1、轻装上阵。

公司产能均为大尺寸硅片产能，且没有小尺寸硅片库存，没有资产减值等压力。

2、硅料供应无忧。

公司为多晶硅设备龙头，与硅料企业有天然合作关系，硅料供应方面具有一定优势。

公司目前已锁定超16万吨的硅料供应。

3、生产能力获得多方下游认可，销售长单锁定保证业绩。

从公司公告的单晶炉设备合同看，单晶炉采购合计超30亿元，对应超20GW单晶硅产能，生产能力无忧。

同时公司已获得包含通威、天合等头部企业的多方客户订单，业绩保障足够。

基于以上，看好公司长期发展。

投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.88亿元、7.42亿元、11.94亿元，对应目前PE分别为59X/23X/14X，继续重点推荐。

风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。