中信证券-面板行业深度追踪系列第32期（2022年1月）：供需松动下各尺寸价格承压，大尺寸跌幅收敛静待拐点-220217

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2022年1月面板行业数据更新及结论各尺寸价格情况：小尺寸方面：1月价格微跌，跌幅在3.9%以内。

本月小尺寸面板价格微跌，我们预计后面将维持稳定。

主要源于：需求端，下游库存较高整机厂商控制库存水位，同时22Q1为全球传统备货淡季，智能手机面板终端需求相对疲软；供给端，上游TDDI及DDIC价格已趋于稳定，面板厂有效产能增长但产品结构动态调整。

总体来看，上游零组件供给边际放松，22Q1为传统淡季，部分面板价格短期或面临小幅回调，整体价格料将维持稳定。

中大尺寸方面：1月供需松动，短期价格承压。

价格于2021年10月开始整体呈下降趋势，2021年10月至2022年1月平板累计跌幅为6.4%-8.9%，笔电累计跌幅为2.9%-10.5%。

平板来看，21Q4促销季已过，后疫情时代需求逐步回归理性。

笔电来看，笔电品牌芯片（CPU、GPU、PMIC等）供应紧张，受长短料问题影响，库存已处于较高水位，面板备货逐渐走弱；供给端，DDIC供应逐渐缓解，笔电面板承接TV面板产能的转产，笔电面板有效产出持续释放。

供需双变情况下，笔记本面板的价格压力从HDTN等低端市场向FHD及FHD+传导。

往未来看，后疫情时代需求回归理性，22Q1平板、笔电将面临淡季，预计短期价格仍承压，但跌幅有限，22Q2后有望拐点向上；长期而言，预计需求趋于稳定，厂商转产及新增产线投建增加供给，供需逐渐走向均衡，价格将趋于稳定；同时厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构。

大尺寸方面：本轮价格周期中，32”/43”/50”/55”/65”价格自20年5月低点至21年7月涨幅分别为169.7%/101.4%/138.4%/113.1%/77.1%，21年7月达到顶点后景气下行，21年7月-22年1月价格变化为-57.3%/-50.4%/-57.6%/-50.9%/-37.4%，目前约为2020年7月价格水平；1月环比变化-2.6%/-2.8%/-11.2%/-7.4%/-4.7%，跌幅有所收敛。

主要源于：需求端，目前下游厂商清库存意愿强烈，渠道拉货趋于谨慎，一季度整体需求维持低迷，但尺寸间表现持续分化，32”需求呈现恢复态势，较大尺寸需求依然疲软。

供给端，高世代线爬坡，大尺寸有效产能持续释放，22年初国内厂商仍维持高稼动（据CINNO，2021年12月国内TFT-LCD产线平均稼动率为92.9%，环比+2.9pcts），但动态调整产能分配。

预计22Q1供需关系有望改善，22Q2旺季备货拉动供需逐步趋于平衡，景气度加快回升。

中长期而言，韩厂预计其产能于2022年退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们预计大尺寸面板格局向好趋势不改，未来价格有望趋于稳定，并随季节性变化小幅波动。

厂商数据：1月中国台湾面板厂产能保持平稳，中大尺寸价格回调下，大部分面板市场的重点公司营收同比下降，环比下跌。

其中面板公司友达光电转型差异化成果渐显，1月营收同比仍增+4.52%，环比-12.4%；群创光电中大尺寸价格承压下1月营收同比-12.72%，环比-9.46%；瀚宇彩晶受大尺寸价格回落影响，1月营收同比-30.07%，环比-9.87%。

偏光片公司力特光电1月营收同比+4.06%，明基材料1月营收同比+6.98%，显示驱动IC公司联咏1月营收同比+51.65%，天钰1月营收同比+46.48%。

主要产品出货量情况：12月TV面板出货同比-2%。

整体来看，终端需求承压，同时目前下游厂商清库存意愿强烈，渠道拉货趋于谨慎，头部电视品牌/OEM厂商下调订单量，TV面板出货有所走弱。

12月监视器面板/笔记本面板/平板电脑面板出货量同比分别+17%/+24%/-26%。

主要源于：新冠疫情持续影响，在线教育/办公需求仍强劲，叠加低价刺激等拉动需求，监视器面板、笔电出货同比保持增长，平板电脑需求回归理性，出货同比下降。

供给侧与需求侧近况更新：1月部分地区疫情反弹，供给暂稳定，后疫情时代需求渐归理性。

供给端，LGDisplay在坡州开始大规模扩建G6代AMOLED工厂，预计2024年产能翻倍。

TCL华星t5第6代LTPS产线开工，总投资150亿元，月产能4.5万片，计划于2025年竣工。

三星将全面退出LCD业务时间由2022年底提前到2022年6月。

京东方计划在B12生产120hz高刷LTPOOLED屏，B12工厂共分三期，设计产能6代玻璃基板48K/月。

惠科光电长沙8.6代线第10条产线点亮投产，项目总投资320亿元，占地约1200亩，预计月产15万片面板。

需求端，据奥维睿沃数据，2021年全球TV出货量214.5M，同比下降6.2%；出货面积148.6M㎡，同比下降0.7%；出货平均尺寸48.3”，同比增长1.2”。

中国市场21年全年TV出货量下降13.2%。

21H1受赛事拉动与低基数效应影响，海外各区域TV出货明显增长，21H2体育赛事拉动作用消退、海外整机价格仍处高位、高基数影响，海外出货下降15.6%。

奥维睿沃预测，2022年全球TV出货同比-2.6%，中国市场受益于体育赛事和低价刺激等多重利好因素TV出货量有望实现正增长；北美、欧洲发达国家因需求透支严重，成长动力不足，预计2022年TV需求持续回落；降价预期下，新兴市场TV需求有望恢复，但实现增长仍然困难。

我们预计未来全球LCDTV面板需求量整体稳定，大尺寸化驱动需求面积将持续增长。

上下游动态追踪：上游方面，南方科技大学在高分辨率全彩色QLED显示阵列领域获突破。

该方法实现了分辨率高达1700像素每英寸（ppi）的全彩色QLED显示阵列，并可进一步提高至8000ppi。

相比喷墨打印、转印和光刻这些方法，该方法避免了对量子点发光层直接图形化带来的损伤，实现了超高分辨率的QLED显示阵列，且可大面积制造。

我们看好高端电视渗透率持续提升，龙头厂商积极布局料将优先受益。

下游方面，荣耀发布首款折叠屏手机，京东方独供OLED柔性显示屏。

荣耀首款折叠屏手机MagicV内外屏皆由京东方独供，采用了左右内折的方式，只采用一颗国内首款28nm先进制程的driveIC及BOE（京东方）自研Q8新一代EL发光器件，在双方设计调试团队的共同努力下屏幕功耗降低15%。

我们认为折叠屏放量在即，预计2020-2025年出货量CAGR达90%+，有望拉动OLED持续渗透，看好中国大陆OLED产能份额持续提升。

重点公司追踪：1月电视面板价格维持下降趋势，环比下跌2.6-11.2%。

TV面板价格自2020年5月低点至21年7月上涨77.1%-169.7%，21年7月达到顶点后景气度下行，21年7月-22年1月降幅为37.4%-57.6%，2022年1月环比下跌2.6-11.2%，跌幅持续收敛。

后疫情时代需求回归正常，同时零组件缺货缓解、新增产能爬坡，供需仍宽松。

预计未来大尺寸化驱动需求面积增长及海外产能退出具有趋势性。

短期来看，预计22Q1供需关系逐步改善，价格底部复苏，22Q2旺季备货拉动供需逐步趋于平衡，景气度加快回升。

但长期而言，韩厂产能退出，中国大陆面板厂新产线逐年爬坡，加之国内产能持续向龙头集中，我们认为中国大陆厂商市占率将进一步提升；中长期来看，大尺寸面板格局向好趋势不改。

小尺寸方面，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好小尺寸柔性OLED产品发展。

我们持续看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，中长期坚定看好双龙头，持续建议关注京东方、TCL科技，建议逢低布局。

风险因素：疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。