首创证券-金地集团-600383-2021年业绩预告点评：盈利水平为近年低点，受益融资政策红利-220216

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金地集团公布2021年业绩快报，预计2021年营业总收入同比增长18.2%，归母净利润同比下降9%，对应每股EPS2.10元，同比下降8.7%。

利润率到达低点，全年业绩不及预期。

公司2021年预计实现营业总收入992.3亿元，同比增长18.2%；归母净利润94.6亿元，同比下降9%。

2021年全年公司净利率9.5%，较2020年下降2.9个百分点。

公司增收不增利主要由于受下半年市场下行及疫情影响，项目结算规模及结算毛利率不及预期，部分高价地、低毛利项目集中交付结算影响了整体利润水平。

销售逆势增长，四季度拿地趋于谨慎。

公司2021年销售金额2867亿元，同比增长18.1%，超额完成全年2800亿元销售目标。

实现销售面积1377万平米，同比增长15.3%，对应销售均价20821元/平米，同比上涨2.5%。

拿地方面，公司2021年新增建面1521万平米，同比下降8.2%，总地价1151亿元，同比下降14.7%。

拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为110.5%、40.1%，较2020年全年降28.2个、15.5个百分点。

拓展平均楼面价7567元/平，同比下降7.1%，地价房价比36.3%，较2020年全年降3.8个百分点，地价房价比的下降对未来业绩结转毛利率提供稳步支撑。

积极抓住融资窗口期补充资金，成本优势显著。

公司于2021年四季度相继完成两笔15亿元中票发行，对应融资成本分别仅为4.17%和4.04%，并在2022年1月完成了7.9亿元ABS发行，成本仅为4.24%。

公司作为财务稳健企业代表，受益于四季度房企融资政策的边际改善，以低成本补充资金优化现金流水平，有助于未来在行业出清过程中抓住机遇实现进一步扩张。

投资建议：公司兼具稳健性、成长性以及融资优势，在土地扩张层面也是品牌房企中表现相对积极的企业，未来销售业绩增速具备较大的弹性，同时随着公司获取土地质量的提升，结转利润率水平有望企稳反弹，并借助资金优势在行业出清的背景下进一步提升市场份额。

随着大家人寿减持冲击逐步退散，股价层面基于未来基本面的改善仍有较大上行空间。

我们预测公司2021-2023年EPS分别为2.10元/2.10元/2.22元/股，对应PE分别为6.0/5.9/5.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策边际改善力度不及预期、销售去化不及预期、前期高价地减值风险、股东减持的不确定性等。