国联证券-诺唯赞-688105-从分子试剂走向生命科学，多元布局打开成长空间-220216

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分子生物试剂龙头，多元化拓展保持高速成长公司立足酶、蛋白等关键原料的技术创新，是国产分子类生物试剂龙头企业，在科研、诊断、测序领域优势明显，并不断拓宽产品品类和应用场景，近年来处于高速成长期。

2020年实现营收15.6亿元，同比增长483%，净利润8.2亿元，同比增长3086%。

其中剔除新冠的常规业务收入3.84亿元，同比增长43%，2017-2020年收入复合增速达224%。

生物试剂行业空间大，新冠加速国产自主供应受益于生命科学领域研发投入的持续增加和下游的蓬勃发展，中国生物试剂市场规模保持快速增长，2015-2019年CAGR为17.2%。

预计2022年国内生物试剂市场规模达200亿元，其中分子类生物试剂达100亿元，公司在分子类中市占率4%，行业空间大。

同时，国际贸易环境复杂以及疫情反复导致供应链不稳定，加速推动国内生物医药核心原材料自主供应，生物试剂国产化需求不断提升。

积极拓展下游应用市场，业务布局具有前瞻性公司积极扩张，每1-2年进入一个新的业务领域。

2016年进入体外诊断领域，依托高效表达高特异性抗体和独特的量子点技术实现差异化竞争。

2020年诊断试剂收入5.6亿元，同比增长1915%，其中常规部分收入4200万元，同比增长49%。

2019年前瞻布局生物制药业务，新冠疫情期间崭露头角：筛选的新冠抗体药物实现转让授权；通过提供疫苗临床CRO服务和mRNA生产原料进入疫苗产业链。

盈利预测、估值与评级预计2021-2023年归母净利润分别为7.19/7.70/8.97亿元，对应PE分别为49/46/40倍，预计常规业务利润分别为2.63/4.36/6.44亿元，三年CAGR为66.34%。

公司依靠核心技术以及上下游全面布局，有望成为国产生命科学服务龙头企业，未来成长空间广阔。

根据行业可比公司估值，给予2022年60倍PE，对应股价115.56元，给予“买入”评级。

风险提示新冠相关产品需求减少带来业绩波动的风险；新进入者增加导致市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦风险。