中诚信国际-图说债市月报：风险释放趋缓，二级市场价升量跌，收益率或存小幅上行空间-220216

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投资策略：2022年1月，债券市场发行、交易情绪有所降温，债券发行规模及二级市场交投均环比降低；不过在降息等政策支持下，一级市场发行利率和二级市场收益率均出现下行。

流动性较宽松的背景下，信用风险释放趋缓，1月无新增违约主体，无违约事件，展期事件环比也有所减少。

展望后市，1月金融数据表现较好，其中新增社融创统计以来单月新高，数据发布次日国债期货价格全线下跌，专项债发行加速也将带来一定供给压力，同时美国通胀压力加大的情况下美联储加息预期进一步升温，多重利空下，债券收益率在连续下行后或面临一定短期调整压力；但在经济修复基础仍不牢固的背景下，货币政策将继续坚持稳字当头、以我为主，流动性大幅收紧的可能性较低，债券收益率回调幅度或较为有限。

投资策略方面，工信部等三部门于2月7日发布了《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，明确坚决遏制钢铁冶炼项目盲目建设，倡导扶优汰劣，鼓励跨区域、跨所有制兼并重组；文件还提出对完成实质性兼并重组的企业进行冶炼项目建设时给予产能置换政策支持，并鼓励金融机构积极向实施兼并重组、布局调整、转型升级的钢铁企业提供综合性金融服务。

在监管部门限制新增产能、鼓励行业内龙头企业实施兼并重组的背景下，钢铁产业集中度有望提升，龙头企业综合实力或进一步增强；叠加近期大宗商品价格仍保持高位、上游行业较高景气度或将持续，钢铁行业头部企业竞争格局或持续优化，可考虑适当增配钢铁行业头部企业债券。

信用风险：1月，债券市场无新增违约主体，月度滚动违约率为0.49%，较上月持平。

宏观与资金环境：1月，官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.2个百分点，制造业扩张步伐有所放慢。

具体看，生产维持扩张态势，但需求不足现象依然突出。

1月生产指数为50.9%，连续三个月高于临界点，而新订单指数仅为49.3%，比上月下降0.4个百分点，继续位于收缩区间。

市场流动性方面，央行1月净投放资金5913.2亿元。

此外，1月17日，央行下调MLF利率和逆回购利率各10个基点，分别至2.85%和2.1%，再次释放维护市场流动性合理充裕信号。

一级市场：1月，信用债发行有所降温，发行规模共计14075.45亿元，环比减少7.54%，日均发行规模639.79亿元；净融资额较上月增加6689.82亿元至9477.46亿元。

二级市场：1月，二级市场债券成交总额为22.14万亿元，日均成交额为10006.5亿元，日均成交额较上月减少5.52%。

市场情绪受到降息政策提振，叠加国内疫情反复背景下，投资者风险偏好进一步降低，债券收益率快速下行。

截至1月末，各期限国债收益率较上月末全面下行14bp-29bp。

各期限中短期票据收益率普遍下行8bp-29bp。