西部证券-宏观点评报告：下半年CPI破3%概率不低-220216

《西部证券-宏观点评报告：下半年CPI破3%概率不低-220216（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-宏观点评报告：下半年CPI破3%概率不低-220216（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1月，CPI同比上涨0.9%，前值1.5%；PPI同比上涨9.1%，前值10.3%。

增速双双回落，剪刀差收窄。

1月CPI同比增速回落。

1月CPI同比上涨0.9%，前值1.5%。

其中，食品价格下降3.8%，非食品价格上涨2.0%，无论食品项还是非食品项相比上月均有所回落。

环比方面，1月CPI上涨0.4%，其中食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.2%。

核心CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同。

总体来看，1月CPI同比回落与今年春节较早有关，去年同期基数较高。

另一方面，1月CPI回落也跟猪肉价格持续位于下行通道中有关，但随着猪粮比价触及“二级预警”从而引发收储政策的启动，加之先行指标能繁母猪存栏的下降，未来价格有望回升。

非食品项方面：CPI交通通信同比上涨5.2%，环比上涨1.1%，是CPI同比和CPI环比拉动项，主要系交通工具用燃料价格上升所致，这与油价上涨叠加春运期间出行费用增加有关，1月飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别上涨12.4%、9.8%和5.2%。

CPI居住项同比上涨1.4%，环比不变。

CPI教育文娱项同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，主要受节日因素中的电影消费影响。

总体来看，能源价格上升对CPI非食品项环比有一定拉动，特别是近期原油价格上升。

食品项方面：1月CPI猪肉下跌41.6%，拖累CPI同比0.96%，是CPI最大拖累项；冬季腌制品需求结束，整体猪肉消费进入淡季，CPI猪肉环比下降2.5%。

受季节性影响，1月CPI鲜果环比上涨7.2%。

蔬菜供应总体充足，尽管春节是消费旺季，CPI鲜菜环比仅上涨3.1%，显著低于去年同期19%的涨幅，同比上表现为下降4.1%，拉动CPI下降0.1%。

PPI继续下行。

1月PPI同比上涨9.1%，前值10.3%；PPI环比下降0.2%，同比增速有所回落，降幅明显收窄。

其中生产资料价格同比上涨11.8%，拉动PPI同比上涨8.85%，环比下降0.2%，；生活资料价格上涨0.8%，拉动PPI上涨0.2%，环比持平。

PPI分项环比里面，受保供稳价政策推进影响，煤炭、钢材价格继续回落，但油价有所上升，对冲了钢铁、煤炭价格回落的影响。

因此1月PPI环比降幅有所收窄。

下半年CPI破3%概率不低。

一方面是稳增长发力，居民收入增加，本土疫情冲击减弱，消费意愿抬升，CPI非食品项存在反弹空间。

另一方面生猪去库存背景下CPI食品项也有上升空间，总体来看下半年CPI破3%概率不低。

风险提示：输入型通胀压力；居民储蓄率保持高位；生猪补库存等。