中信证券-钢铁行业周度聚焦：预计钢材库存今年最高点接近2019年水平-220216

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本周（2022/01/29-02/11，含春节假期，下同）供给与需求表现较为分化，粗钢产量较为疲软，高炉开工率与铁水产量均宽幅回落；而需求侧在节后新开工项目颇多的情形下复苏较为可观，钢市供需关系得到边际好转。

原料端焦炭第二轮降价有望短期内全面落地，整体成材端表现强于原料端，钢铁盈利中枢本周宽幅回升。

近期政策端利好持续释放，稳增长的基调成型与降息宽松周期的开启对地产、基建等板块情绪有所提振。

同时1月社会融资规模增量为6.17万亿元，创下历史新高，为资金端流动性的良好运行提供较强支撑，整体黑色系市场预期向好。

重点推荐宝钢股份、新钢股份、南钢股份。

▍黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：需求端，本周五品种表观需求591.03万吨，较上周（2022/01/24-01/28，下同）上升5.51%。

供给端，本周五品种总产量870.42万吨，较上周减少24.03万吨。

本周钢铁供给端有所回调，高炉开工率与铁水产量宽幅回落。

2）利润变化：在钢价趋强运行下，成材端领先于原料端的表现助推钢铁盈利水平快速攀升。

3）原材料基本面：铁矿石本周高位窄幅趋强运行，焦炭本周部分地区已开启第二轮降价，而废钢价格则较为坚挺。

▍钢铁产量处5年来同期最低位，库存季节性累积速率偏低，预计今年库存高点接近2019年水平：现阶段钢铁总体仍处于供需两弱状态，关注市场预期的边际变化颇为重要。

春节前，在原料端铁矿、焦炭强势上涨的情形下，钢企盈利受到大幅挤压，复产意愿有所减少。

同时在冬奥会环保因素、采暖季限产等因素下，预计短期内钢铁产能节后反弹力度有限，产量走势则更多取决于节后需求端回暖的幅度与持续时间。

本周整体库存季节性补库较为明显，但相比往年同期仍表现稍弱，社会库存在冬储的加持下累库表现优于厂库。

现阶段整体市场对后期钢市较为看好，预计2022年需求端将较具韧性，钢铁供需关系将得到好转，随之而来的库存去化带来的边际效益将十分明显，钢铁在新一年的表现较为可期。

▍钢价节后趋强运行，毛利端宽幅回升：春节假期后钢价在市场预期情绪较浓的情形下趋强运行，在钢铁原料端表现较为震荡甚至有所回调的态势下，成材端各品种盈利中枢大幅上升。

近期政策端利好持续释放，稳增长的基调成型与降息宽松周期的开启对地产、基建等板块情绪有所提振，整体黑色系市场预期向好。

我国1月社会融资规模增量为6.17万亿元，创下历史新高，为资金端流动性的良好运行提供较强支撑。

另外近日住建部表示2022年将增加保障性租赁住房的供给，计划全年建设筹集保障性租赁住房240万套，相比于2021年任务量上涨1.5倍，占“十四五”总目标的37%。

同时在各地投资规模力度有所加大，新年以来开工项目颇多的情形下，钢价总体表现韧性较强，在市场的高预期下钢价在节后如期上涨。

预计钢价短期内仍将趋强运行，原料端让利成材端或将在2022年重现，钢铁盈利中枢也将在此背景下逐步提高至合理区间。

▍风险因素：局部地区疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资策略。

钢铁行业正在经历长期限产和集中度提高这两个不可逆阶段，对行业发展有深远意义。

在供给侧改革、产业链与能源结构升级与响应双碳双控政策的同时，我们认为A股钢铁板块在需求增长、毛利率提升阶段的配置价值较高。

建议重点关注具备以下三属性的投资标的：一、具备成本优势的标的；二、并购重组、新产能开拓超预期的企业；三、拥有生产特殊品种优势的企业。

重点推荐久立特材、宝钢股份、新钢股份、南钢股份、天工国际；建议重点关注太钢不锈等。