信达证券-21Q4债券基金季报：债基杠杆上升久期分化，全年震荡仍是机构主流观点-220215

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2021年四季度债券基金规模增长0.93万亿，增速达到15.67%，为2019年四季度以来的最快增速。

2021年四季度公募基金总体数量达9175只，其中债基占比达29.28%，环比下降0.24%；四季度新发基金490只，其中债基新发123只，占所有新发的25%，环比提升7.39%。

规模方面，2021年四季度基金总规模达25.28万亿，其中债基达6.88万亿，占比27.27%，四季度基金规模新增1.48万亿，其中债基新增0.93万亿，债基增量占所有增量的63%，环比增速达15.67%，为2019年四季度以来最快增速；新发方面，2021年四季度债基新发2547亿份，为2020年三季度以来峰值，全年新增发行7329亿，仅次于2019、2020年。

2021年四季度纯债基金收益略有下行，二级债基业绩继续回升。

2021年Q4债券基金净值增长1.34%，环比Q4的1.50%略有下滑。

具体来看，中长债与短债基金Q4净值分别上升0.97%与0.81%，相较于Q3均略有下滑；而2021年Q4转债指数、股票指数均显著上行，混合二级债基Q4净值上升2.77%，普遍好于三季度；一级债基收益率相对Q3略有回落。

从资产配置角度来看，债券基金债券配置比率略有下滑，混合债基增配500亿权益资产。

2021年Q4公募基金股债配置比例均有所抬升，现金与其他类型资产配置比例下降。

但债券基金增持债券的规模创下了2020年Q2以来的新高，但债券配置比例有所下降，相对而言增加了对权益资产的配置。

进一步细分来看，2021年Q4纯债基金增配债券规模相对于三季度略有下降，混合债券型基金增配500亿权益资产。

从券种配置角度来看，四季度短期纯债基金增配利率债，中长期纯债基金和混合型债券基金增配信用债。

具体来看2021年四季度利率债配置比率16.33%，环比三季度上升2.89%；中长期纯债基金和混合型债券基金增配信用债，具体来看中长期纯债基金信用债配置比率为49.41%，环比上升0.35%、混合型债券基金信用债配置比率为68.10%，环比上升1.71%。

从债券基金的常见策略来看，四季度纯债型基金杠杆上升；短期纯债型基金久期上升、而长期纯债型基金久期下降；纯债型基金的低资质信用债配置比率持续下行。

从部分绩优产品的季报看，四季度纯债基金业绩主要来自于对利率波段的把握以及信用利差下行，混合债券型基金更加依赖于转债和股票的增强。

对于后市展望，多数机构认为在转债的估值偏贵，股票的性价比优于债券，债券全年大概率维持震荡格局。

风险因素：疫情反复，疫苗接种不及预期，经济复苏与政策不达预期。