中信证券-钢铁行业库存周度点评：春节后钢市走强预期逐步兑现，持续推荐-220216

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本周（2022/01/27-02/10，含春节假期）钢厂总库存处于春节后季节性库存高速累积阶段，其中社库累库速率领先于厂库。

受环保与季节性等因素影响，供给端产量稍显疲态，京冀封限产地区表现尤为明显；而需求侧在春节休整结束后大幅走高。

在政策因素加持与稳增长基调逐步渗透的情形下，下游市场信心有所提振。

其中1月份全国重大项目开工数量与投资金额均实现同比与环比大幅增长，而全国八大省份已发布其2022年重大项目投资清单，其中涵盖超六千五百个项目总金额超15.6亿元。

预计2022年需求端将较有韧性，随之而来的库存去化带来的边际效益将十分明显，钢铁在新一年的表现较为可期。

▍供给端产量较为疲软。

本周供给端宽幅趋弱运行：其中五品种产量870.42万吨，环比下降2.69%，同比下降13.28%；螺纹产量243.98万吨，环比下降4.55%，同比下降21.01%。

钢厂复产逻辑在1月份有所兑现，其中1月下旬粗钢日均产量201.36万吨，产量环比上升1.32%。

春节前在铁矿、焦炭强势上涨的情形下，钢企盈利受到大幅挤压，复产意愿有所减少。

同时在冬奥会环保因素、采暖季限产与检修集中期等因素影响下，预计全国粗钢产量回暖幅度短期内将相对平缓，其中京冀封等产能受限地区表现尤为明显。

预计短期内钢铁产能反弹力度有限，产量走势则更多取决于节后需求端回暖的幅度与持续时间。

▍库存季节性累库，节后需求侧反弹较为强势。

本周需求端表现宽幅季节性回升，五品种与螺纹总库存累库加速：钢厂五品种表现总需求591.03万吨，较上周环比上涨5.51%，其中螺纹总需求86.83万吨，较上周环比上涨131.98%；本周五品种总库存2189.07万吨，库存较上周上涨7.86%，其中社库累库10.61%，厂库累库1.91%；螺纹总库存1110.02万吨，库存较上周上涨8.8%，其中社库累库11.92%，厂库累库1.95%。

现阶段钢铁总体仍处于供需两弱状态，关注市场预期的边际变化颇为重要。

需求端相比于往年阴历同期表现韧性较足，在国内宽松政策持续加码的情形下，稳增长基调与降息周期开启的影响已逐步渗透，各地项目开工数量与体量均实现大幅提升，市场整体对节后市场较为看好，预计2022年需求端将较有韧性。

整体看季节性补库较为明显，但相比于往年同期仍表现稍弱，社会库存在冬储的加持下累库表现优于厂库。

预计钢铁供需关系将伴随市场偏强运行而得到好转，整体库存也将由升转降。

▍风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资策略。

钢铁行业正在经历长期限产和集中度提高这两个不可逆阶段，对行业发展有深远意义。

在供给侧改革、产业链与能源结构升级与响应双碳双控政策的同时，我们认为A股钢铁板块在需求增长、毛利率提升阶段的配置价值较高。

建议重点关注具备以下三类属性的投资标的：一、具备成本优势的标的；二、并购重组、新产能拓展超预期的企业；三、拥有生产特殊品种优势的企业。

重点推荐久立特材、宝钢股份、新钢股份、南钢股份、天工国际；建议重点关注太钢不锈等。