中国银行-经济金融热点快评2022年第48期（总第711期）：多方因素推动黄金价格回暖，长期上涨仍缺乏动能-220216

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2022年初，黄金价格一反上年震荡下行态势，持续反弹。

截至2月15日，COMEX黄金期货价格盘中一度突破1881美元/盎司，收盘报收1855美元/盎司，较2021年12月低点反弹4.67%。

俄乌地缘政治风险急剧升温、发达经济体通货膨胀持续高企、亚洲市场迎来黄金消费高峰等多因素叠加共同助推黄金价格本轮反弹。

第一，地缘政治风险抬升避险情绪，推高黄金价格。

2022年以来，乌克兰局势不断发酵，地缘政治风险达阶段性高位。

历史经验看，地缘战争风险上升期间，黄金往往成为全球资本的“避风港（Safe-Haven）”。

俄乌局势使全球投资者避险情绪上升，资金由风险资产向避险资产转移，VIX波动率指数一度在2月9日至2月14日大幅飙升逾40%，至32.04，引领黄金价格短期上涨。

第二，美国通货膨胀持续维持高位运行，抗通胀需求拉升黄金价格。

2022年1月，美国CPI同比上涨7.5%，连续9个月达到或高于5%，为1982年3月以来最快涨幅。

当前，美国供应链瓶颈没有明显改善，服务消费逐渐从疫情冲击中恢复，通胀短期内或继续高位运行。

一方面，在通胀持续高涨，美联储加息预期已基本被市场消化背景下，投资者担心通胀将持续冲击经济增长和权益资产价格，逐步增加黄金等避险资产在投资组合中的权重。

根据世界黄金协会数据，2022年1月，全球黄金ETF形势发生逆转，北美黄金ETF净流入达49.0吨（约合29亿美元），欧洲黄金ETF净流入达6.7吨（约合3.85亿美元）。

COMEX黄金期货净多仓位由2021年末的709吨上升至近765吨（约合440亿美元）。

另一方面，通胀持续高企使美国国债长期维持实际负收益率，黄金作为“零息债券”抵御通胀的功能受到市场青睐，拉动黄金价格上行。

第三，亚洲市场迎来黄金消费高峰，消费需求支撑黄金价格。

传统黄金消费大国中国和印度的黄金需求稳定增长，有利于支撑黄金价格。

据世界黄金协会《2022年中国黄金市场展望》显示，一方面，生肖虎元素的黄金商品受到消费者欢迎。

另一方面，由于新冠疫情影响，中国消费者选择取消返乡和旅游计划。

消费者进行黄金消费的意愿强烈，预算充裕。

春节期间，中国实物黄金商品需求强劲，黄金消费同比增长12%。

在黄金价格低位运行期间，印度黄金消费量猛增，进口量大幅上升。

据统计，印度2021年黄金进口量达1050吨，创十年新高，规模远超2020年430吨水平。

第四，黄金价格持续上涨动能不足。

短期来看，由于地缘政治事件对于黄金一般呈现脉冲式的影响，持续性相对较差。

黄金价格或将随着俄乌地区形势缓和而回落。

长期来看，随着美国通胀预期开始回落，美联储加息即将步入实质性阶段，美国国债实际收益率趋于持续上行，将令黄金价格承压。