国金证券-金迪克 -688670-公司深度研究：四价流感疫苗快速放量，品种不断丰富-211008

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投资逻辑公司专注四价流感疫苗，创新技术工艺保障高品质。

公司专注传统疫苗的升级换代与创新疫苗研发，技术创新能力优异。

核心品种四价流感疫苗于2019年获批，自主创新三步纯化工艺，杂质含量更低。

2019-2020年实现批签发135万剂和424万剂，分别位居行业第二、三位。

公司注重质量管理，经营稳健，现已建立四大核心技术平台，在研产品管线主要覆盖面向成人的大品种，成长性良好。

疫情推动与政策支持共同助力流感疫苗接种率提升，四价流感疫苗强势替代三价。

后疫情时代，民众对呼吸道传染病的预防意识提高，叠加政策推动重点人群免费接种流感疫苗工作在多地相继开展，我国流感疫苗市场具备广阔的渗透率提升空间。

四价疫苗具备更广的覆盖范围，在美国2013年上市后已实现对传统三价疫苗的快速替代，2019年占比超80%。

2020年我国四价流感疫苗批签发占流感疫苗的58%，批签发同比增长2.5倍。

公司作为四价流感疫苗领先企业之一，有望受益于四价流感疫苗渗透率的快速提升趋势。

产能扩充奠定快速成长基础，股权激励彰显高速发展信心。

目前国产四价流感疫苗的放量主要受制于产能，产能是当前行业的关键竞争力。

公司现有产能1000万剂，释放快速，2020年产销率高达113%。

2021年8月，公司以55.18元/股的价格发行2200万股实现IPO，上市募投资金拟计划投入6亿元用于筹建3000万剂新产能，将显著提升公司核心竞争力。

上市后公司发布股权激励计划，激励对象约占公司员工总数的93%，考核目标为营收相对于2020年增长率，2021-2023年目标值分别为50%、80%和100%。

投资建议和盈利预测公司是国内四价流感疫苗头部企业，产能建设保障未来快速增长，我们选用相对估值法对公司进行估值，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.10/4.05/7.04亿元，分别同比增长100%/30%/74%。

给予公司2022年预测归母净利润28倍市盈率，对应目标市值113亿元，对应目标价为127.7元。

给予“买入”评级。

风险市场推广及销售不达预期；新增产能消化不及预期；市场竞争加剧；产品结构单一；研发进展不及预期。