安信证券-1月通胀数据解读：CPI和PPI双双回落，通胀压力持续缓和-220216

《安信证券-1月通胀数据解读：CPI和PPI双双回落，通胀压力持续缓和-220216（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-1月通胀数据解读：CPI和PPI双双回落，通胀压力持续缓和-220216（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

1月通胀数据公布，CPI同比由上月的1.5%回落至0.9%，下行0.6个百分点，低于市场预期1.1%；PPI同比自上月的10.3%下行至9.1%，下行1.2个百分点，低于市场预期9.2%。

CPI环比自-0.3升至0.4%，但仍明显低于历史同期水平；PPI降幅收窄，环比由-1.2%升至-0.2%。

CPI食品和非食品环比均低于过去五年同期均值。

食品各分项中，猪肉和鲜菜拖累本月CPI环比，鲜果价格环比涨幅略高于历史同期。

非食品中，工业消费品价格与上月持平而服务价格小幅上行0.3%。

煤炭、钢材等行业价格走低，带动工业品价格整体继续回落，PPI生产资料和生活资料价格继续回落。

PPI继续下行，上中下游同比均有回落。

PPI内部来看中上游价格下行较快，1月上游PPI同比自45.8%下行至35.7%，中游PPI同比自21.2%下行至17.5%，下游PPI同比也自3.4%下行至2.6%。

往后来看，虽然海外疫情等因素或阶段性对工业品价格造成扰动，但在经济下行压力较大，全球制造业PMI新订单也较前期回落情况下，考虑到PPI翘尾因素影响，PPI同比料将步入下行趋势。

CPI回落且低于市场预期，上半年CPI预计不高。

本月猪价继续走低、蔬菜涨幅不及历史同期带动食品CPI下行，非食品涨幅也不及历史同期。

往后来看，猪价料温和抬升；在经济继续承压环境下，CPI服务同比难见明显回升；PPI继续回落也将带动CPI工业消费品下行。

综合以上因素，2022年CPI中枢料温和抬升，在全年油价中枢75-80美元/桶假设下，CPI同比中枢料将温和抬升至1.6-1.9%附近。

上半年CPI同比大概率维持2.5%以下，下半年略有抬升。

总的来说，1月CPI和PPI同比双双回落且低于市场预期。

往后来看，制造业需求偏弱，结合PPI翘尾因素影响，PPI同比料继续下行。

PPI同比回落、猪价温和抬升以及服务业景气偏弱使得价格难以显著回升，上半年CPI同比大概率维持2.5%以下。

PPI继续回落以及上半年CPI预计不高，通胀对货币宽松不构成约束。

风险提示：油价超预期，海外疫情超预期等。