中信证券-化工行业重大事件点评：大合同价尘埃落定，钾肥高景气延续-220216

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2022年2月15日，中国进口钾肥联合谈判小组与加拿大钾肥公司确定国内2022年度标准氯化钾价格为CFR590美元/吨，有效期至2022年12月31日，约折合国内港口标准60%氯化钾到港价4200元/吨+，为历史新高。

我们预计中期维度来看，叠加2021年进口受阻和国内旺盛需求带来的去库，以及2022年白钾出口的不确定性，国内钾肥价格仍将易涨难跌；短期，大合同价落地或成为国内氯化钾生产企业定价的参考标准，春耕将至，预计国内钾肥价格将维持高位。

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▍国内大合同价尘埃落定，同比大增343美元/吨。

据隆众资讯披露，2022年2月15日，中国进口钾肥联合谈判小组与国际钾肥供应商加拿大钾肥公司（Canpotex）达成一致，确定了2022年度标准氯化钾进口价格为CFR590美元/吨，有效期到2022年12月31日，其他条款不变。

这一价格较2021年的247美元/吨，大幅提升了343美元，为国内进口钾肥大合同价新高，高于我们此前预期的550美元/吨，约折合国内港口标准60%氯化钾到港价4200元/吨以上。

大合同价的大幅上涨，表明2022年全球钾肥供给偏紧的态势或将持续。

▍中期看，国内2021年去库显著叠加白钾出口受阻，钾肥易涨难跌。

国内钾肥进口依赖显著。

据百川资讯数据，近5年国内进口依赖度在50%以上。

2021年受限于247美元/吨的大合同价，国内氯化钾进口受阻，进口氯化钾756.62万吨，同比减少110万吨，去库显著；截至2021年12月31日，国内钾肥行业总库存在254.56万吨，同比减少约50万吨，行业存在补库需求。

此外，白俄罗斯作为全球重要的钾肥出口国，年产量1200-1300万吨，占全球市场近20%，也是我国重要的钾肥进口国之一，2021年占国内进口钾肥25%。

目前白俄罗斯钾肥尚未找到合适的出口路线，给2022年全球钾肥供应增添了不确定性。

我们预计在粮价高位带来的高需求下，2022年钾肥价格将呈现易涨难跌态势。

▍短期看，春耕需求释放在即，预计氯化钾价格维持高位。

春耕临近，钾肥需求释放在即，国内库存低位，流通现货较少，钾肥价格坚挺，国内钾肥基准产品官方报价3490元/吨，市场主流成交价在4000-4100元/吨，进口钾肥主流报价62%俄白钾港口报价4400-4450元/吨。

大合同价的签订以及国储重启投放将提高国内的供应量，我们预计氯化钾的涨价态势或趋缓，价格将维持高位，或小幅探涨。

▍风险因素：价格过高导致钾肥需求不及预期；白钾出口超预期。

▍投资策略。

2022年2月15日，中国进口钾肥联合谈判小组与加拿大钾肥公司确定国内2022年度标准氯化钾价格为CFR590美元/吨，有效期至2022年12月31日，约折合国内港口标准60%氯化钾到港价4200元/吨+，为历史新高。

中期维度来看，叠加2021年进口受阻和国内旺盛需求带来的去库，2022年白钾出口的不确定性，我们预计国内钾肥价格仍将易涨难跌；短期，大合同价落地或成为国内氯化钾生产企业定价的参考标准，春耕将至，预计国内钾肥价格将维持高位。

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