西部证券-百度集团~SW-9888.HK-4Q21业绩前瞻：在线营销业务短期承压，Robotaxi开启商业化试点-220215

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核心结论4Q展望：预计4Q21E百度集团营业收入为323.53亿元，YoY+6.9%，Non-GAAP归母净利润为29.21亿元，YoY-57.5%。

分业务看，预计4Q21E百度核心业务收入同比增长9.9%至253.91亿元；受会员增长放缓影响，预计4Q21E爱奇艺收入同比下滑2.1%至73.01亿元。

在线营销业务短期承压，智能云保持较快增长势头。

AI赋能下，百度营销效率提高，2021年以来百度核心在线营销业务企稳复苏，3Q21YoY+6%。

但受互联网、地产、教育等行业监管影响，以及部分地区疫情反复扰动，我们预计在线营销业务有所承压，4Q21E百度核心在线营销业务同比下滑0.1%至191.41亿元。

我们预计整体宏观环境将于2Q22开始好转，在1H21较低基数下，2H22百度在线营销业务将迎来较快复苏。

百度智能云“云智一体”竞争优势显著，随着应用场景拓宽，百度客户体量将进一步扩大，我们预计4Q21E智能云业务收入为50.00亿元，YoY+53.3%。

Robotaxi开启商业化试点，无人驾驶落地可期。

21年11月底，北京亦庄允许Robotaxi在限定区域的60平方公里内正式收费运营，目前百度萝卜快跑在亦庄有70辆收费运营车辆，我们认为该试点收费将有效推动国内自动驾驶技术落地与商业化探索。

萝卜快跑App显示，商业化试点阶段，将按照起步价18元，里程费4元/公里的标准收费，经测算目前Robotaxi单公里有效收费约为7元左右，略高于网约车和出租车。

目前各平台均采取优惠补贴方式鼓励消费者选择搭乘，中长期看，随着Robotaxi试点走向普及，单公里收费将有效下降，Robotaxi较网约车和出租车更具备竞争力。

投资建议：展望全年，预计2021E/2022E百度集团营收分别为1237.58/1362.84亿元，YoY+15.6%/10.1%；Non-GAAP归母净利润分别为176.67/171.44亿元，YoY-19.8%/-3.0%。

风险提示：政策风险，自动驾驶商业化慢于预期，广告主需求弱于预期。