国盛证券-药明康德-603259-化学业务迎来爆发，2022年高增长值得期待-220216

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公司发布2021年度业绩快报。

预计2021年实现营业收入229.0亿元，同比增长38.5%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%；归母扣非后净利润40.64亿元，同比增长70.38%；经调整Non-IFRS归母净利润51.31亿元，同比增长41.08%。

主营增长强劲，归母净利润增长超预期。

1）2021年主营增长强劲，其中2021Q4单季收入同比增长约35.1%，环比增长约6.58%，保持季度环比增长；旺盛订单需求下各板块业务尤其化学业务增长强劲。

2）公司不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应持续体现，归母净利润增速超过预告上限，经调整Non-IFRS归母净利润端增速超过收入增速水平。

3）非经常性损益方面，2021年公司部分非流动金融资产公允价值变动收益与投资收益合计16.6亿元，相比同期收益减少约1.31亿元；H股可转债衍生工具公允价值亏损10.0亿元，相比同期亏损减少约3.49亿元；此外获得处置资产净收益约2.74亿元。

1）化学业务：2021年实现收入约140.9亿元，同比增长约46.93%，其中小分子药物发现、工艺研发和生产服务分别实现收入同比增长约43.24%、49.94%。

化学业务整合后持续建设“一体化、端到端”CRDMO业务，订单需求旺盛推动板块收入加速增长，预计化学业务板块2022年收入增速相较2021年收入增速将近翻番。

2）测试业务：2021年实现收入约45.25亿元，同比增长约38.03%，其中实验室分析及测试服务实现收入同比增长约38.93%，若剔除器械检测外的药物分析与测试服务，实现同比增长约52.12%；临床CRO及SMO收入同比增长约36.20%；预计测试业务2022年收入将延续近几年快速增长势头。

3）生物学业务：2021年实现收入约19.85亿元，同比增长约30.05%，预计2022年板块收入将延续近几年快速增长势头。

4）WuXiATU：2021年实现收入约10.26亿元，同比下降约2.79%，其中中国区细胞及基因疗法CTDMO增长迅速，实现收入同比增长约87%，部分缓解了美国区业务受到部分客户上市申请递交延迟带来的下降冲击，预计2022年板块业务加速发展，收入增速有望超过行业增速。

5）WuXiDDSU：2021年实现收入约12.51亿元，同比增长约17.47%，2022年将迭代升级满足客户对国内新药研发服务更高的要求。

盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为51.0亿元、81.8亿元、104.0亿元，同比增长72.2%、60.4%、27.2%；对应PE分别为54x、34x、27x。

我们看好公司新药研发生产外包服务龙头，维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情加剧风险，订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，国际贸易争端加剧风险，汇率变动风险。