平安证券-东方电缆-603606-公司事项点评：广东市场首战告捷，后续订单值得期待-220216

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事项：根据公司公告，公司中标明阳阳江青洲四海上风电项目220kV、35kV海缆采购及敷设工程，中标金额13.9亿元。

平安观点：2022年广东市场首战告捷。

明阳阳江青洲四海上风电项目是2022年广东市场进行海缆招标的首个大型项目，公司以非最低价中标，体现公司在粤西海风市场的竞争力。

参照招标文件，本项目采用2回31000mm2的送出220kV海缆，单回长度约80公里，我们估算海缆价格较抢装期同规格海缆略有下降；该项目海缆及敷设总价13.9亿元，对应每千瓦价值量2780元，明显高于常规项目的海缆价值量水平，估计主要因为项目离岸距离远，且采用大截面海缆。

后续阳江海域仍有大量海上风电项目招标，公司有望迎来订单爆发。

目前，三峡阳江青洲五/六/七、粤电阳江青洲一/二、中广核阳江帆石一/二等项目正在筹划建设，合计规模6GW，后续有望陆续开启海缆招标。

参照明阳阳江青洲四的海缆价值量，这些拟招标海上风电项目的海缆订单潜在规模超过百亿元，且将采用更高电压等级的交流送出海缆或直流海缆，公司依托技术优势和区位优势有望获得大量订单。

2022年海缆相关业务收入规模正增长可期。

除了本次中标13.9亿元的海缆相关订单之外，公司在2022年1月获得国家电网、中海油、华润电力等相关单位的各类海缆及敷设订单5.74亿元，2022年以来的合计海缆相关订单达19.6亿元，并有望在2022年内实现交付。

截至2021Q3，公司在手的海缆及施工订单38亿元，估计大部分将结转至2022年交付。

考虑结转订单以及2022年已获取的订单，估计计划在2022年交付的海缆订单规模超过40亿元，后续公司还将继续获取海缆订单并部分于2022年交付，2022年实现海缆相关业务收入规模正增长可期。

海风平价时代来临，海缆赛道优质，公司持续成长可期。

在海上风机大型化等因素的推动之下，国内海上风电进入平价时代，大量平价项目开始现，海上风电有望成为沿海省份主力电源之一，成长空间较大。

随着海上风电项目的离岸化发展，单位千瓦海上风电项目对应的海缆需求有望提升，且海缆竞争格局清晰，属于优质成长赛道。

公司技术实力和历史业绩领先，在浙江和广东具有一定的属地优势，未来将受益于海上风电海缆需求的较快增长，持续成长可期。

盈利预测与投资建议。

基于当前的海上风电发展形势，调整公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润13.10、13.19、17.00亿元（原预测值13.38、11.62、15.60亿元），对应的EPS1.91、1.92、2.47元，动态PE29.2、29.0、22.5倍。

海上风电海缆需求成长空间较大，公司海缆业务竞争力突出，维持公司“推荐”评级。

风险提示。

（1）海上风电发展受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险。

（2）公司2022年新增海缆订单的交付情况受相关项目工程进度影响，存在不能按期交付及2022年海缆业务收入不及预期的风险。

（3）2022新增海缆订单盈利水平有待进一步验证，存在低于预期的风险。