东吴证券-环保工程及服务行业周报：中央出台黄河流域高质量发展规划纲要，供水管理办法施行关注水务资产重估-211010

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中共中央、国务院印发《黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要》，规划期至2030年，中期展望至2035年，远期展望至本世纪中叶。

主要原则为坚持生态优先、绿色发展，发展新兴产业，推动清洁生产；量水而行、节水优先，统筹优化生产生活生态用水结构，深化用水制度改革；因地制宜、分类施策；统筹谋划、协同推进，立足于全流域和生态系统的整体性，切实推进黄河流域生态保护和高质量发展。

供水管理办法施行水价市场化，关注水务资产盈利回报&估值双重估。

《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监管办法》自2021年10月1日起施行。

新办法中，企业端供水价格由准许收入与核定供水量计算得出。

1）从收益角度：水务资产明确市场化回报，三年调价周期明确回报确定性增强。

2）从成本角度：成本监审更具操作性，优秀运营能力有望获超额收益。

水务资产有望迎价值重估。

对标欧盟看国内碳市场发展：两大核心机制初见雏形，碳价长期上行CCER短期看涨。

复盘欧盟碳市场4阶段演变，我们认为总量控制和MSR机制为碳价平衡关键，我国碳市场发展方向与欧盟相似，且我国碳市场已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模及覆盖行业仍存在较大提升空间。

当前国内碳价远低于海外，双碳目标时间紧任务重，我们预计我国碳排放总量递减速度拟超海外，总量收紧驱动碳配额价格长期上行，同时碳市场释放CCER需求，此前全国CCER备案减排量总计约5000多万吨，历时4年我们预计基本履约，相关审批政策有望重启，我们预期近期CCER供应稀缺价格向上。

碳中和投资框架及环保产业映射：从前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用构建投资框架，碳交易提供有效制度支撑。

从环保视角来看，1）能源替代：前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源（垃圾焚烧等）替代需求。

2）节能减排：中端推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。

3）循环利用：推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。

4）环境咨询：环境管理提升促使环境咨询需求扩大。

5）碳交易：鼓励可再生能源（垃圾焚烧/生物质利用等）、甲烷利用（污水处理/沼气利用）、林业碳汇等CCER项目发展。

十四五政策强化聚焦碳减排，关注付费方式、业务模式、技术驱动积极转变。

a)付费模式：加速转变C端/B端收费，解决付费痛点；b)业务模式：运营占比提升，优质现金流&稳定发展；c)技术驱动：技术权重增加，技术壁垒提升。

推荐优质细分赛道：1）沼气利用渗透率低空间广阔，碳交易增厚收益102%~339%弹性突出，重点推荐填埋气资源化龙头【百川畅银】；2）再生塑料减碳50%，万亿蓝海回收率&集中度有望提升：重点推荐再生塑料稀缺标的【英科再生】；3）固废资源化ToB赛道空间广阔，减碳效果明显助力碳中和，重点推荐【高能环境】、【中再资环】、关注【浙富控股】；4）动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场，重点推荐【天奇股份】；5）高分红&加速成长，综合公用事业平台价值重估，重点推荐【洪城环境】。

6）垃圾焚烧行业刚性扩容，商业模式改善&碳中和价值增量，重点推荐【光大环境】、【瀚蓝环境】、关注【三峰环境】、【伟明环保】；7）环卫新能源长周期放量，十年替代助力碳达峰：重点推荐【宇通重工】、【龙马环卫】；股东背景加持、环服份额提升的物管龙头【碧桂园服务】。

最新研究：政策点评：供水管理办法施行水价实现市场化，水务资产回报稳定迎价值重估；金工专题：把握长江发展主线，长江大保护空间广阔——易方达中证长江保护主题ETF(517330)；政策点评：碳战略视角关注生态资产价值重估；天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场。

风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期。