东吴证券-长安汽车-000625-1月整体批发环比+55.74%，产批零整体同环比均明显改善-220215

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公告要点：长安汽车1月产量247,484辆，同比+9.23%，环比+22.01%；批发277,244辆，同比+10.03%，环比+55.74%。

长安自主（重庆长安+合肥长安）产量138,336辆，同环比分别为+4.38%/+51.97%，销量154,274辆，同环比分别+2.03%/+102.28%；长安福特产量25,717辆，同环比分别-9.72%/-30.77%，销量24,853辆，同环比分别-17.48%/-32.60%。

1月份长安汽车整体产批零售同环比表现均明显改善，领先行业。

1）产批口径，2022年1月乘用车行业整体产批分别205.9/217.2万辆，同比分别+10.4%/+6.8%，环比分别-16.5%/-8.2%，长安汽车表现好于行业整体。

长安自主重点品牌均环比大幅改善，CS75系列月销33,590辆，同环比分别为-20.35%/+121.53%；CS55系列月销30,316辆，同环比分别为+135.65%/+111.23%；逸动系列1月销量21,883辆，同环比分别为7.03%/+126.46%；UNI系列1月销量12,407辆，同环比分别为+4.54%/+70.90%。

2）交强险零售口径，长安自主整体实现14.34万辆，同比-5.27%，环比+18.85%；渠道当月库存（不考虑出口）1.09万辆，考虑集团整体出口数据后，渠道当月库存-1.29万辆。

细分车型来看，CS55PLUS/CS75PLUS零售量分别为2.66/2.31万辆，环比+26.23%/+24.82%，逸动PLUS/UNI-T分别1.64/0.90万辆，环比+55.38%/+19.54%，重点车型环比均大幅提升，产批恢复后终端需求增长潜力迅速兑现。

3）出口方面，长安整体海外出口2.38万台，相当于2021年全年21.6%；自主品牌新能源本月销量13600辆，终端实际交付8932辆，整体环比同步向上。

长安汽车整体去库：根据我们自建库存体系，1月长安总体企业库存29760辆（较12月），1月长安自主企业库存当月-15938辆（较12月）；长安福特企业库存当月+864辆（较12月）。

盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2021-2023年1062.14/1378.66/1735.74亿元的营业收入的预测，同比分别+25.6%/+29.8%/+25.9%，对应归母净利润45.47/59.46/70.17亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%，EPS分别为0.60/0.78/0.92元，对应PE估值为21/16/14倍。

考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。