中泰证券-山东玻纤-605006-业绩继续高增，受益于行业景气和降本增效-211010

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事件一：10月8日山东玻纤发布2021年前三季度业绩预增公告。

报告期内，公司预计实现营收19.55亿元至21.61亿元，同比增长43.1%至58.1%，中值20.58亿元，同比增长50.6%；归母净利润4.25亿元至4.70亿元，同比增长361.1%至409.6%，中值4.48亿元，同比增长385.3%。

预计单三季度实现营收5.08亿元至7.14亿元，同比增长8.6%至52.6%，中值6.11亿元，同比增长30.6%；归母净利0.95亿元至1.40亿元，同比增长213.3%至361.0%，中值1.17亿元，同比增长287.1%。

事件二：近期证监会核准公司向社会公开发行面值总额6亿元可转换公司债券，期限6年。

收入端：单三季度收入中值6.11亿元，增速中值30.6%，继续保持高增。

公司预计单三季度实现营收5.08亿元至7.14亿元，同比增长8.6%至52.6%，中值6.11亿元，同比增长30.6%。

销量：预计21Q3玻纤销量约10万吨，同比销量基本持平，环比或有所下降。

主因公司3号线6万吨已于2021年7月初启动冷修技改，对三季度产销量有约1.5万吨影响。

吨价：21Q3公司玻纤出厂均价6007元，同比+51%，环比-1%（同环比数据取自卓创资讯）。

利润端，单三季度归母净利润中值1.17亿元，增速中值287.1%，玻纤效率提升、综合成本下降进一步驱动利润快速增长，煤价上行或影响热电业务利润。

公司预计单三季度实现归母净利0.95亿元至1.40亿元，同比增长213.3%至361.0%，中值1.17亿元，同比增长287.1%。

净利率：单三季度净利率中值19.1%，同比+12.6pct，环比-6.0pct。

玻纤单吨净利：单三季度预计环比21Q2持平或略有提升（受益于个别品种价格环比上浮）。

热电业务：煤价上涨、成本提升，或影响业务利润率。

玻纤行业：高景气有望延续，供需格局仍有超预期可能。

供给端，从当前时点到明年下半年，行业粗纱/电子纱产能新增极有限，我们预计不超过20/15万吨；需求端，我们认为此轮周期中，国内和海外需求存在一定互补性，即便后续外需有所走弱，国内的新兴产业发展及逆周期调节政策都有望促使需求平稳增长；在当前低库存情况下，供需格局有望进一步超预期。

中长期看，双控降耗对于落后产能的限制或将趋严，我们判断行业供给增速可能常态化地弱于需求增速。

公司产能规模、低成本、客户资源等优势凸显综合实力。