银河证券-新锐股份-688257-21年业绩略低于预期，22年扩产助力业绩增长-220215

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ble_Summary]投资事件：新锐股份发布2021年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入8.94亿元，同比增长22.49%，实现归属于母公司所有者的净利润1.36亿元，同比增长19.31%。

受厂房搬迁、原材料涨价等因素影响，2021年业绩增长略低于预期。

根据公司业绩快报，公司2021年实现营业收入8.94亿元，同比增长22.5%，四季度单季实现营业收入2.27亿元，同比增长12.5%，低于公司前三季度的营收增长率26.4%。

我们认为，四季度收入增速下降主要是受能耗双控以及厂房搬迁的因素影响。

净利润方面，公司2021年实现归母净利润1.36亿，同比增长19.3%，低于收入增长，主要由于原材料涨价及人民币升值，公司拳头产品牙轮钻头毛利率水平受到一定影响。

2022年扩产助力业绩增长。

新锐股份2021年10月科创板IPO上市，募集资金净额13.5亿元，主要投资于硬质合金制品、牙轮钻头建设等项目。

募投项目之一硬质合金制品建设项目已正式投产，截至2021年末，公司原苏州棒材生产线、潜江矿用合金生产线已整体搬迁至武汉，该项目达产后公司硬质合金制品将扩产至1600吨/年。

牙轮钻头建设项目预计将于今年下半年开始投产。

受益于海外矿山投资、国内稳增长下基建投资提升，牙轮钻头及硬质合金制品下游需求稳定向上，公司核心产品订单饱满，扩产有助于解决公司产能瓶颈，提升市占率，助力业绩增长。

矿用牙轮钻头龙头，收购切入数控刀具领域。

新锐股份主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售，拳头产品矿用牙轮钻头市占率国内第一，澳洲、南美市场第三，硬质合金产量国内前十。

公司战略定位硬质合金产业链一体化平台，内生外延助力发展。

内生方面，提升现有产品产能、市占率，拓展新产品+新市场+新区域。

外延方面，拟收购并增资株洲韦凯，进入数控刀片行业。

盈利预测与投资建议：结合公司业绩快报，我们调整公司2021年归母净利润预测值至1.36亿元，基于公司扩产节奏以及韦凯并表的影响，我们调整公司2022-2023年归母净利润预测值至2.04亿、2.76亿，对应EPS为1.46、2.20、2.98元，对应PE为39倍、26倍、19倍，维持推荐评级。

风险提示：产能爬坡速度不及市场预期，新产品市场推广不及预期，市场竞争加剧，收购整合风险。