中泰证券-1月中债登、上清所托管数据点评：银行“扫货”，外资仍强-220215

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1月托管量环比增幅较前值小幅回落。

2022年1月，中债登、上清所债券总托管量117.38万亿元，较12月增加11761亿元，环比少增3391亿元，增量主要来源于利率债（6125亿元）和信用债（3677亿元）。

其中：中债登债券托管量87.96万亿元，环比增加7552亿元，增量主要来源于地方债；上清所债券托管量29.42万亿元，环比增加4209亿元，增量主要来源于超短融和中期票据。

分债券类型看：利率债和信用债发行放量，同业存单供给明显收缩。

1）利率债托管量较12月增加6125亿元（环比少增5832亿元），商业银行为最主要增持机构。

国债、地方政府债和政策性银行债托管量分别环比增加748亿元、5278亿元和99亿元，其中商业银行分别增持566亿元、4078亿元和415亿元。

2）信用债（含企业债、中票、短融、超短融口径）托管量较12月增加3677亿元，为2020年5月以来的最高值。

短融、超短融分别增加15亿元、2413亿元，主要增持机构为商业银行；中票增加1250亿元，主要增持机构为广义基金；企业债减少0.39亿元，连续第4个月下降，主要减持机构为广义基金。

3）同业存单托管规模环比减少663亿元，为2021年7月以来首次规模下降，广义基金为最主要的减持机构（减持1965亿元）。

分机构看：商业银行和广义基金是配债主力，境外机构配债力度增强。

1）商业银行增持利率债4228亿元，增持信用债1581亿元，增持同业存单3097亿元。

2）广义基金增持利率债1698亿元，增持信用债1865亿元，减持同业存单1965亿元，是1月同业存单最大减持机构。

3）券商减持利率债55.4亿元，减持信用债11.7亿元，减持同业存单314.8亿元。

4）保险减持利率债98.3亿元，增持信用债27.8亿元，减持存单41.4亿元。

5）境外机构增持利率债546.1亿元，减持信用债8.2亿元，增持存单155.1亿元，结束连续6个月减持。

杠杆率小幅回落。

根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，预计1月末债市杠杆率为107.5%，较12月末小幅下降0.3个百分点。

风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加。