华西证券-美国经济分析与展望：增长驱动有变，通胀回落受限-220215

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●美国经济的积极因素：疫情进一步缓解、金融系统坏账率低，信用稳健扩张；弱化因素：财政刺激显著降级、货币条件收紧、通胀-工资上行带来成本压力。

●经济增速将有所回落，增长驱动结构有变化：服务业将进一步修复，商品消费和住宅投资将有所回落。

●美国通胀回落难度有所加大：1）美国已出现“通胀-工资”互相助推现象；2）大国政策分化下，部分刺激政策推升大宗商品需求，带动价格上行；3）后疫情时代，旅游航空等服务需求回升，带动油价及服务价格上行。

●货币政策：预计美联储3月加息50BP；如果二季度美国通胀没有明显回落，可能选择继续加息。

美国本轮加息更类似70年代。

●风险提示：疫情出现反复、宏观经济出现超预期波动。