工银瑞信-每周市场回顾与展望-220214

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【主要结论：】宏观经济：1月新增社融与新增信贷均呈现超预期增长。

信贷与社融高增的背后受政策前置和银行开门红效应的共同影响，1月数据并不能完全反映真实的信用扩张的情况。

初步预计1月CPI同比增速0.6%，PPI同比增速9.2%左右。

上周央行净回笼资金，资金利率在春节过后有所回落。

权益市场：中观高频数据和1月金融数据显示当前经济内生需求仍然疲弱。

不过1月社融和信贷总量可观；企业中长期贷款放量与调研反映的政府融资需求回升相印证，地方政府债财政存款同比多增继续回升，财政发力强度有所提升；央行发布《四季度货币政策报告》，基本延续了去年底中央经济工作会议和1月央行新闻发布会中的提法，显示货币政策仍然积极，将继续支持信用扩张至经济企稳。

我们认为稳增长政策发力托底经济的方向仍然较为确定。

固定收益市场：对债券市场而言，随着财政与信用的扩张、经济企稳的概率上升，进一步考虑到外部均衡的约束、货币政策宽松加码的必要性下降，收益率短期面临一定的调整压力。

但在没有看到政策力度超调、经济存在超预期的上行风险之前，以及汇率安全垫明显消耗、外部均衡成为实质约束之前，收益率暂不具备大幅上行的基础。

策略上维持中性偏谨慎的看法。