华金证券-新股专题覆盖报告：兴通股份-220214

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（新股专题覆盖报告旨在针对本周询价上市公司进行简单的研究梳理）投资要点◆本周三有一家主板上市公司询价。

◆兴通股份：公司主要从事国内沿海散装液体化学品、成品油的水上运输业务。

经过多年的积累，公司已发展成为国内沿海散装液体化学品航运业的龙头企业，在细分市场占据领先地位。

公司运输航线通达全国沿海及长江、珠江中下游水系，形成了辐射渤海湾、长三角、珠三角、北部湾等国内主要化工产业基地的运输网络体系。

公司2019-2021年分别实现营业收入2.92亿元/3.86亿元/5.67亿元，YOY依次为8.57%/32.36%/46.7%,三年营业收入的年复合增速28.2%；实现归母净利润0.87亿元/1.23亿元/1.99亿元，YOY依次为90.72%/42.25%/61.21%，三年归母净利润的年复合增速63.5%。

根据公司预测，2022年一季度扣非后归属于母公司股东的净利润为4,600.00-5,000.00万元，较2021年同比变动1.54%至10.37%。

投资亮点：1、公司在化学品水上运输领域占据明显的运力优势，并建立良好的市场口碑。

截至2021上半年，公司散装液体化学品运力规模占国内沿海化学品船舶市场总运力的10.19%，占据主要份额。

同时，自交通运输部采取运力宏观调控以来，2012年至今，公司累计获得化学品船新增运力达9.55万载重吨，占同期市场新增运力的22.32%，位列行业首位。

2、伴随着本轮我国诸多大型炼化一体化项目步入集中投产期，背靠我国拥有全球庞大的化工品消费市场，国内化工品自主贸易将显著增强，从而促进国内沿海散装液体化学品水上运输需求的增长。

恒力石化、浙江石化于2019年先后完成大型炼化一体化项目全面投产，标志着我国民营大炼化时代开启。

3、公司船舶运力结构具有大型化特征，能够较好地迎合下游石化产业提升货运效率和降低运输成本的需求。

在大型化方面，目前公司船队5,000载重吨级以上船舶占比为64.29%；比较国内沿海化学品船舶运力来看，5,000载重吨级以上船舶占比仅不足30%。

4、公司将新入原油运输和液化石油气运输领域，相关船舶预计在2022年将会投入使用；带来新的业务增长点和业务协同。

同行业上市公司对比：从业务相似性来看，公司同行业竞争对手主要有招商南油、中远海能、君正船务、上海鼎衡、盛航股份等。

以同行业上市公司来看，剔除未上市的海昌华后，当前行业平均收入规模（前三季度）为41.77亿元，平均市值为126.5亿元；平均PE-TTM（剔除负值/算术平均）为30.87X。

比较来看，兴通股份与盛航股份在收入规模上更为相似，但公司毛利率和ROE显著高于同行业平均水平、及规模体量与公司相似的盛航股份。

◆风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。