南华期货-有色金属（锌）周报：加息预期走强VS.俄乌局势升级-220214

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宏观：国内方面，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元。

海外方面，美国1月份通胀数据再度“爆表”，美联储启动加息变得刻不容缓。

供给：2022年1月SMM中国精炼锌预计产量51.76万吨，环比增加0.43万吨或环比增加0.83%，同比减少4.56%。

预计2022年2月国内精炼锌产量环比减少6.46万吨至45.3万吨，较1月大幅减少，同比去年减少1.82万吨或3.87%。

需求：全国各地陆续发布重大项目提前启动的消息，市场对于旺季基建板块对锌需求带动持乐观预期。

不过据SMM调研，下游镀锌企业复工缓慢，北方多数企业复工日期在2.20左右。

库存：截至2月11日，SMM七地锌锭库存总量为24.27万吨，较节前周五增加82200吨；保税区锌锭库存为1.48万吨，较节前周五下降100吨；上期所锌锭库存较上周增5.34万吨至14.57吨，LME锌库存减3.05万吨至15.19吨。

观点：宏观方面，美国1月通胀数据爆表，使得市场对于加息预期走强，避险情绪相应走强，有色板块周五承压回落。

不过，国内方面，目前政策端对基建托底作用较强，中长期看基建对用锌需求拉动维持乐观。

基本面看，据SMM调研，由于春节期间湖南等地中小型冶炼厂停产放假，且放假周期较往年更长，预计造成锌锭供应大幅减少。

海外方面，欧洲天然气价格近期回落，但价格相比21年年初仍处于较高位置，海外冶炼厂成本压力依旧较大。

从库存看，LME锌锭库存已处于历史相对低位，反映海外锌锭供应偏紧。

此外，周末俄乌局势升级，俄乌是否会开战将成为近期关注焦点，若局势恶化，或造成欧洲天然气进一步紧张，从而推升欧洲锌冶炼厂生产成本，提振锌价。

近期宏观经济及政治局势或将成为影响锌价的主导因素，预计锌价将维持高位，振幅或有所扩大，暂时建议观望。