华西证券-万泰生物-603392-业绩超预期，坚定看好公司二价HPV疫苗放量增长-220214

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事件概述：公司发布2021年年度业绩快报公告。

2021年，公司实现收入57.5亿元，同比增长144.25%；实现归母净利润20.16亿元，同比增长197.83%；实现扣非归母净利润19.40亿元，同比增长214.48%。

分析判断:归母净利润靠近业绩预告区间上限，2022年1月公司二价HPV疫苗批签发量同比大幅增长此前公司发布2021年业绩预增公告，预告中显示公司预计2021年实现归母净利润18.50-20.50亿元。

此次业绩快报中显示公司2021年实现归母净利润20.16亿，超过业绩预增区间中值，靠近区间上限，业绩大幅超预期。

公司2021年业绩大超预期，主要来自于公司二价HPV疫苗继续保持产销两旺，收入及利润均呈现高速增长。

同时由于新冠肺炎疫情仍未得到有效控制，境外检测需求大幅增加，公司新冠原料销售和境外检测试剂出口收入实现快速增长。

根据中检院公布的2022年最新批签发数据显示，2022年1月公司今年二价HPV疫苗批签发了30批，我们推测约为250-300万支，同比2021年1月增长363%-456%。

考虑到当前国内HPV疫苗供不应求的情况，公司二价HPV疫苗当前处于产销两旺的状态，批签发量大幅增长将助力公司二价HPV疫苗业务快速放量。

国内HPV疫苗市场规模远未到达峰值，坚定看好公司二价HPV疫苗放量增长根据中检院HPV疫苗批签发量及国内适龄女性群体数量计算，截至2021年底，国内HPV疫苗接种在适龄女性中的渗透率仅约7%。

按照30%/45%/60%渗透率计算，国内还需HPV疫苗2.8/4.5/6.2亿支，远未到达峰值。

公司的二价HPV疫苗针对9-14岁年龄段打2针，进口产品打3针，公司产品具有免疫程序优势。

同时，公司产品与进口相比价格优势非常显著，小年龄段“两针法”全程免疫花费为进口二价的38%,15岁以上人群全程免疫花费为进口二价的56%。

比进口四价和九价，则价差更高。

公司定价充分考虑了可及性问题，较低的定价与进口产品拉开差距，提升了民众对HPV疫苗支付意愿更高，当前国内HPV疫苗供不应求，多重因素推动未来公司HPV疫苗继续高速放量。

投资建议考虑到公司二价HPV疫苗产销两旺的情况，同时根据公司发布的最新业绩快报，在此基础上，我们上调2021年盈利预测，暂不调整2022-2023年盈利预测。

2021年营业收入从51.92亿元，上调至57.43亿元；归母净利润从19.13亿元，上调至20.13亿元；EPS从3.15元，上调至3.32元。

2021-2023年，公司营业收入为57.43/86.68/120.00亿元，归母净利润为20.13/31.34/48.02亿元，EPS为3.32/5.16/7.91元，对应2022年2月14日股价206.19元/股，PE为62/40/26倍，维持“买入”评级。

风险提示公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗研发进展不及预期风险。