国信证券（香港）-吉利汽车-0175.HK-新能源车销量维持高位，中国星系列保持强势-220211

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1月销量同比小幅下滑，主要受春节因素影响吉利汽车公告的数据显示：2022年1月，公司共销售汽车14.64万辆，同比下滑约6.4%，环比上月下滑约7.8%。

1月销量同比环比均下滑，我们认为其主要原因在于今年春节较早，1月份实际工作日比往年要少。

相应的，今年2月实际工作日将多于去年，我们预计2月公司汽车销量同比或录得较佳涨幅。

分品牌来看，吉利品牌1月销量录得12.28万辆，同比下滑6.1%，领克品牌1月销量录得1.83万辆，同比下滑28.1%。

新能源车销量维持高位，新成立合资公司切入换电领域2022年1月，公司新能源车销量录得17849辆，同比暴增534%，销量占比约12.2%。

其中，纯电动车销量15442辆，同比增长641%，插电混动2407辆，同比增长229%。

新能源车当中，几何品牌销量录得10229辆，同比增长391%。

极氪品牌1月交付量录得3530辆。

另外，公司新成立的合资公司睿蓝汽车，于1月销售新能源车1683辆。

睿蓝汽车将基于自研换电技术，致力于换电产品和换电服务的落地，打造智能换电生态。

我们预计睿蓝汽车有望成为公司新能源车销量增长的新推动力之一。

中国星系列产品销量继续保持强势公司吉利品牌中国星系列车型1月销量录得25077辆，继续保持强势。

其中A+级轿车星瑞销量录得12109辆，2021下半年新上市的星越L销量录得11492辆。

中国星系列高端车型累计销量已超30万辆。

明星车型星越L目前仍处于供不应求状态，累计订单丰富。

预计后续随着产能的进一步提升，以及缺芯的缓解，月销仍有较大的上升空间。

海外销售有望成为新的增长点公司2022年1月海外销量录得13890辆，同比增长38.5%，销量占比约9.5%。

公司旗下领克品牌持续开拓海外市场，目前已实现欧洲、亚太出口的常态化，1月欧洲市场交付量录得1228辆。

公司计划2022年在欧洲新设4家体验店，同时计划拓展阿曼、阿联酋、以色列等地市场。

另外，吉利品牌旗下缤越、豪越、博越等车型于海外市场的开拓进展顺利，并取得阶段性成绩。

我们预计公司海外销售有望成为新的增长点。

2022年销量将重回高增长公司2021年全年销量录得132.8万辆，较上年微增。

公司2022年销量目标为165万辆，将较上年增长约24.2%。

我们认为2022年行业性缺芯状况将逐步改善，公司供给端的瓶颈有望逐步消除。

相应的，公司产销潜力有望于2022年充分释放。

另外，公司新增的星越L、极氪001、帝豪L、领克09等车型有望全年充分发力，带动销量增长。

总体来看，我们认为公司2022年销量重回高增长将是大概率。

盈利预测我们预测吉利汽车2022年将迎来新一轮业绩高增，主要理由在于：1、2022年供给端瓶颈有望消除，公司产品系列有望全面发力，推动销量增长；2、公司产品4.0时代推出的系列新车型有望带动公司产品整体竞争力再上台阶，带动销量增长及市场份额的扩大。

具体而言，我们预测公司2022年收入将实现25%以上的高增长，净利润增速有望超越收入增速，并重回百亿以上规模。

估值与投资评级吉利汽车（00175.HK）港股2022年2月11日收盘价为17港元，对应我们的2022年预测业绩PE约12.5倍，估值处于较低位置。

公司未来中短期销量增长动力十分充足，新能源车销量增长潜力较佳。

中长期来看，考虑到公司在中国乘用车市场的技术、产品力领先优势，以及自主品牌龙头地位，我们认为公司有很大希望继续胜出，产销规模及市场份额有望继续扩大。

维持买入评级。

（注：以上数据均来自于上市公司公告、公司官网、Wind、汽车之家、国信证券（香港）研究部整理）风险提示车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳，缺芯状况长时间持续。